旭升集团：光大证券-旭升集团-603305-2025年半年报点评：2Q25毛利率持续修复，新兴赛道加速成长-250904

投资标的：旭升集团（603305） 推荐理由：公司1H25业绩符合预期，毛利率逐步修复，储能及机器人新兴业务加速成长。

全球化布局和新材料技术突破将推动长期增长，维持“买入”评级，预计2025E净利润为5.0亿元。

- 旭升集团2025年上半年业绩符合预期，营收同比下降2.5%，归母净利润同比下降24.2%，但2季度毛利率逐步修复，显示出业务结构优化的积极效果。

- 公司积极布局储能和机器人等新兴赛道，全球化产能布局加速，预计将推动未来业绩增长。

- 维持“买入”评级，长期看好公司在技术优势和新兴产业布局带来的增长潜力，同时需关注潜在风险因素。

1. 业绩概况：2025年上半年公司营收同比下降2.5%至21.0亿元，归母净利润同比下降24.2%至2.0亿元。

第二季度营收同比增长3.9%至10.5亿元，归母净利润同比下降2.4%至1.0亿元。

2. 毛利率情况：2025年上半年毛利率同比下降1.0个百分点至21.8%；第二季度毛利率同比增长1.1个百分点至22.7%。

费用率方面，销售/管理/研发三费费用率同比上升0.4个百分点至9.9%，第二季度费用率同比上升0.3个百分点至10.1%。

3. 业务结构优化：第二季度毛利率修复主要受益于业务结构优化、欧元汇兑贬值及内部降本增效等因素。

预计下半年毛利率将持续改善，主要得益于储能业务的快速增长及车端优质客户项目的释放。

4. 新兴赛道布局：公司在新能源汽车基础上，加速布局储能和机器人新兴高增长赛道，已与多家知名储能系统集成商及机器人企业达成合作。

5. 全球化布局：墨西哥基地已于2025年6月投产，泰国基地于2025年7月动工，形成“中国+北美+东南亚”的全球化产能网络。

6. 新材料技术突破：公司在铝合金成型工艺方面具备多项技术优势，已在镁合金领域实现重要突破，应用于汽车和机器人领域。

7. 投资评级：维持“买入”评级，预测2025E/2026E/2027E归母净利润分别为5.0亿元、6.6亿元和8.8亿元。

8. 风险提示：包括下游客户销量增长不及预期、新工厂建设进度滞后、关税政策波动、汇率波动、上游原材料价格波动以及储能和机器人业务进展不及预期等风险因素。