老凤祥：财通证券-老凤祥-600612-盈利能力持续提升，24Q1净利润同比+12%-240430

投资标的：老凤祥（600612.SH） 推荐理由：老凤祥作为我国珠宝领域“百年民族品牌”，具备品牌、渠道、生产等全方位优势。

公司通过国改引入省代等多方力量，赋能业务发展，终端门店有望持续快速扩张；职业经理人制度帮助公司提质增效，高质量完成十四五规划目标。

预计公司盈利能力持续提升，维持“增持”评级。

1. 老凤祥盈利能力持续提升，2023年营业收入和净利润同比增长，2024Q1净利润同比增长12%。

2. 公司黄金产品销量稳定，毛利率略有提升，销售网点持续扩张，费用控制加强。

3. 公司推出新产品，预计黄金饰品中高毛利产品销售占比提升，有望带动盈利能力提升，维持“增持”评级。

1. 公司2023年营业收入为714.36亿元，同比增长13.37%，归母净利润为22.14亿元，同比增长30.23%。

2. 公司2024年第一季度实现营业收入256.30亿元，同比增长4.36%，归母净利润为8.02亿元，同比增长12.00%。

3. 公司黄金产品销量稳定，毛利率略有提升，2023年黄金产品销售收入同比增长15.44%，毛利率为9.84%。

4. 截至2023年末，公司共计拥有营销网点5994家，全年净增385家。

5. 2024年第一季度，公司销售毛利率为8.37%，同比增长0.35%。

6. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为26.02/30.13/34.00亿元，对应PE分别为16x/13x/12x。