商贸零售行业：民生证券-商贸零售行业四大化妆品集团财报跟踪：宝洁FY25Q1，大中华区销售额下滑，SK~II持续承压-241022

- 宝洁FY25Q1财报显示净销售额同比下滑1%，美容业务受SK-II销售大幅下滑影响，整体业绩承压。

- 大中华区市场表现不佳，宝洁有机销售额同比下降15%，预计恢复增长需时。

- 行业竞争加剧，低知名度品牌加速出清，国货美妆龙头有望获得更多市场份额，推荐关注相关公司。

### 投资报告核心要点总结 1. **四大化妆品集团销售数据**： - **资生堂**：品牌GMV为2.70亿元，同比+46%。

- **雅诗兰黛**：雅诗兰黛品牌GMV为6.66亿元，同比+12%；海蓝之谜GMV为5.45亿元，同比+29%。

- **欧莱雅**：兰蔻GMV为6.03亿元，同比-12%；欧莱雅GMV为11.66亿元，同比+1%。

- **宝洁**：Olay GMV为5.76亿元，同比+11%；SK-II GMV为4.43亿元，同比-16%。

2. **宝洁FY25Q1财报概述**： - 净销售额217.37亿美元，同比-1%（有机销售额同比+2%）。

- 净利润284亿元，同比-12%。

- 美容业务收入38.92亿美元，同比-5%，主要受SK-II影响。

3. **各业务表现**： - 理容业务收入持平，健康护理业务+2.37%，婴幼儿及家庭护理业务-1.62%。

- 提价策略推动有机销售额增长，美容业务有机销售额同比-2%。

4. **大中华区市场表现**： - 有机销售额同比下滑15%，美容护理和护肤业务下滑显著。

- 预计恢复增长需时。

5. **2025财年展望**： - 预计销售额同比增长2%-4%，有机销售额增长3%-5%。

- 资本支出占净销售额的4%-5%。

6. **投资建议**： - 推荐关注国货美妆品牌如珀莱雅、巨子生物等，认为行业竞争将优化，马太效应显著。

7. **风险提示**： - 行业竞争加剧，终端需求不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. **推荐标的**： - 珀莱雅 - 巨子生物 - 水羊股份 - 润本股份 2. **关注标的**： - 丸美股份 - 福瑞达 - 上海家化 - 华熙生物 **推荐理由**： - 当前整体消费承压趋势明显，国际美妆龙头在国内市场的业绩略显承压，调整较慢。

- 一些低知名度品牌在需求承压的情况下加速出清，行业竞争格局有望优化。

- 国货美妆龙头的马太效应进一步凸显，预计将获得更多市场份额。