百利天恒：国联民生证券-百利天恒-688506-深耕抗体及ADC技术的国际化创新药企-250224

投资标的：百利天恒（688506） 推荐理由：公司成功转型为国际化创新药企，双抗ADC领域处于国际领先，核心品种BL-B01D1有望成为泛癌种基石药物，市场前景广阔，预计2024-2026年营业收入大幅增长，给予“买入”评级。

- 百利天恒是一家国际化创新药企，专注于双抗及ADC技术，已成功转型并在该领域处于领先地位。

- 公司核心产品BL-B01D1展现出泛癌种应用潜力，预计2026年递交上市申请，并与BMS达成高额合作协议。

- 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将大幅波动，合理市值为1000.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

百利天恒（688506）是一家国际化创新药企，专注于抗体及ADC技术，已成功从仿制药企业转型为创新型药企。

在双抗ADC领域，百利天恒处于国际领先水平，依托自主研发的平台，开发了多款肿瘤领域的创新药物。

目前公司有11款管线进入临床阶段，其中3款已启动注册临床试验。

核心产品BL-B01D1已达成大额出海授权交易，有望成为泛癌种的基石药物。

根据弗若斯特沙利文的预测，中国抗肿瘤药物市场将从2022年的2336亿元增长至2030年的5866亿元，年均增长率为12.2%。

抗体偶联药物（ADC）因其高效低毒的特点，已成为肿瘤学领域发展最快的疗法之一。

灼识咨询预计，全球ADC市场将从2023年的101亿美元增长至2033年的1519亿美元，年均增长率为31.1%。

2023年，ADC领域实现了62笔合作交易，总价值超过575亿美元。

BL-B01D1作为全球首个进入III期临床研究的双抗ADC，预计于2026年递交上市申请，展现出泛癌种应用潜力。

该产品的临床价值已获得跨国药企BMS的认可，后者与公司达成了8亿美元的首付款及最高84亿美元的潜在交易金额的合作协议，将推动BL-B01D1在全球的上市和商业化。

针对公司的财务预测，预计2024-2026年营业收入分别为58.17亿元、22.86亿元和25.99亿元，同比增速分别为935.3%、-60.7%和13.7%。

归母净利润分别为36.26亿元、1.80亿元和-0.67亿元，同比增速为扭亏为盈、-95.0%和-137.3%。

每股收益（EPS）预计为9.04元、0.45元和-0.17元。

综合考虑，给予公司“买入”评级，合理市值为1000.6亿元。

风险提示包括产品获批进度不及预期、海外临床进展不及预期以及市场竞争格局恶化。