北摩高科：光大证券-北摩高科-002985-2024年年报及2025年一季报点评：起落架业务有望放量，民航刹车制动产品迎国产化机遇-250429

投资标的：北摩高科（002985） 推荐理由：公司起落架业务有望持续放量，民航刹车制动产品受益于国产化替代趋势，且多型起落架研发与交付进展积极，预计2025年净利润将回升，维持“增持”评级。

风险包括下游需求波动及应收账款坏账风险。

- 北摩高科2024年业绩承压，营业收入和净利润大幅下滑，但2025年第一季度营收同比增长，现金流改善显著。

- 起落架业务有望持续放量，相关研发和生产进展积极，预计将推动未来收入提升。

- 民航刹车制动产品受益于国产化替代及民机产业链发展，维持“增持”评级，但需关注下游需求波动和应收账款风险。

北摩高科在2024年实现营业收入5.38亿元，同比下降43.62%；归母净利润1615万元，同比下降92.57%。

2025年第一季度，公司营收为2.62亿元，同比增长9.27%；归母净利润5380万元，同比下降26.72%。

短期业绩承压的原因包括收入下滑、毛利率较低的起落架业务占比提升，以及行业因素导致的回款变慢。

在2024年，公司的飞机刹车控制系统、机轮、检测试验、刹车盘（副）和起落架的收入分别为1.63亿元、2.10亿元、6583万元和8362万元，毛利率分别为56.08%、63.46%、64.90%和13.91%。

公司在24年计提信用减值损失1.31亿元。

进入2025年，起落架业务有望持续提升，多个起落架研发和交付取得积极进展。

某型机起落架开始批产交付，某两型飞机起落架正在进行试飞验证，并有望在25年实现小批量交付。

此外，控股孙公司天津全顺的军民两用大型飞机起落架表面处理生产线已正式投产，能满足多种大型飞机的表面处理需求。

在民航领域，公司主要开展民航刹车制动业务，受益于航材国产化替代和民机产业链自主可控趋势。

中国商飞在2025年供应商大会上将C919的年产能目标提升至75架，并计划到2029年实现年产能200架，这将有利于公司的发展。

盈利预测方面，维持2025-2026年归母净利润预测为1.88亿元和3.55亿元，新增2027年预测为4.61亿元，25-27年对应每股收益为0.57元、1.07元和1.39元。

目前股价对应的市盈率为47倍、25倍和19倍。

基于以上分析，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求波动、客户集中度较高及应收账款坏账风险。