蒙牛乳业：国元国际-蒙牛乳业-2319.HK-聚焦精细化管理及降本增效，利润率有望逐步修复-250506

投资标的：蒙牛乳业（2319.HK） 推荐理由：行业奶牛存栏持续下降，预计原奶价格将于下半年企稳，供需改善有利于利润率修复。

管理层指引收入低单位数增长，聚焦精细化管理和降本增效，目标2025年经营利润率逐步改善，给予“买入”评级，目标价24.5港元/股。

- 蒙牛乳业预计2025年收入将实现低单位数增长，聚焦盈利能力改善和精细化管理。

- 原奶供需逐步改善，预计下半年奶价企稳，推动利润率修复。

- 目标价为24.5港元/股，给予“买入”评级，预期未来三年EPS逐年增长。

- 风险包括原奶价格上涨、市场竞争加剧及消费需求恢复不达预期。

投资要点包括： 1. 行业现状：全国奶牛存栏自2024年3月开始下降，2024年中国奶牛存栏量同比下降4.5%，原奶产量预计同比下降2.8%，为2018年以来首次出现下降。

预计行业供需逐步改善，原奶价格可能在下半年企稳。

2. 收入目标：管理层指引2025年收入预计实现低单位数增长，常温业务保持稳定，其他业务略有增长。

原奶价格全年维持稳定或略有降低，市场竞争依然激烈。

3. 盈利能力改善：公司计划通过品类结构优化、盈利改善、精细化管理和降本增效等措施，维持2025年经营利润率相对稳定，目标是未来三年平均每年改善30-50个基点。

4. 需求恢复：2025年第一季度需求恢复缓慢，但预计进入第二季度后，受国家政策及去年同期基数较低的影响，收入有望逐季改善。

5. 投资评级：给予“买入”评级，目标价为24.5港元/股，对应2025年17倍PE，预计公司2025-2027年EPS分别为1.33/1.46/1.60元，较现价有21.6%的涨幅空间。

6. 风险提示：包括原奶价格大幅上涨、市场竞争加剧、消费需求恢复不达预期、新品表现不佳及食品安全等问题。