华金证券-万凯转债（123247.SZ）申购分析：国内领先聚酯材料研、产、销企业-240815

- 万凯转债发行规模27亿元，转股价为11.45元，到期补偿利率高达8%，具备良好的债底保护性。

- 公司市盈率低于同行业平均水平，净资产收益率高于同行，存在一定的摊薄压力和解禁风险。

- 预计上市首日转股溢价率约27%，风险包括募投项目未达预期及外部竞争加剧。

### 债券标的 万凯转债（123247.SZ） ### 操作建议 建议申购万凯转债。

### 理由 1. **发行规模与评级**：本次发行规模27亿元，主体评级为AA/AA，信用评级较高，风险相对较低。

2. **转股条款**：转股价为11.45元，到期补偿利率为8%，属于较高水平，具有吸引力。

3. **债底保护**：以中债6YAA企业债到期收益率2.3273%贴现计算，纯债价值100.49元，对应YTM为2.41%，显示出良好的债底保护性。

4. **估值情况**：公司市盈率PE(TTM)为20.51，低于同行业可比公司平均值，且处于自身上市以来86.89%分位数，表明估值相对合理。

5. **财务指标**：净资产收益率ROE为0.79%，高于同行业可比公司平均值，显示出公司的盈利能力。

6. **市场表现**：年初至今公司股价下降20.67%，相较于行业指数（下降29.25%）表现较好，说明公司在逆境中相对抗跌。

7. **溢价预期**：预计上市首日转股溢价率为27%左右，对应价格为120.65元~133.35元，具有增值潜力。

### 风险提示 - 募投项目效益未达预期。

- 可能面临偿债风险和流动性风险。

- 外部竞争加剧，净利润下滑风险。

- 正股股价波动风险。

- 定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在差异。