游戏行业：光大证券-游戏行业跟踪研究报告：25M5行业维持较高景气度，展望暑期重点新品密集进展-250627

- 中国游戏市场在25M5维持高景气度，实际销售收入达280.51亿元，同比增长9.86%，新品上线加速推动增长。

- 自主研发游戏出海收入实现正增长，25M5达15.77亿美元，SLG类游戏依然是主要驱动力。

- 暑期将有超过30款新游戏上线，行业创新玩法持续涌现，推荐关注腾讯、网易等头部公司，维持“买入”评级。

根据伽马数据，2025年5月中国游戏市场保持较高景气度，实际销售收入达到280.51亿元，同比增长9.86%。

尽管增速有所放缓，但新品上线加速，市场驱动因素逐渐转向新品增量。

移动游戏市场销售收入为211.77亿元，同比增长11.96%，多款新品表现突出。

客户端游戏市场收入为58.19亿元，同比增长1.58%，增长主要来自新品。

暑期将上线超过30款新游戏，涵盖多种类型，代表作品包括腾讯的《最终幻想14：水晶世界》和网易的《冰汽时代：最后的家园》。

出海方面，自研游戏收入实现同比和环比增长，25M5海外市场实际销售收入达15.77亿美元，同比增长6.93%。

SLG类游戏仍是出海收入的主要来源，女性向及合成类新品表现良好。

投资建议方面，游戏行业前景乐观，主要逻辑包括：行业景气度高，消费情绪强；头部厂商聚焦高品质作品；暑期新品周期强劲；细分市场创新玩法不断。

推荐投资腾讯控股、网易、心动公司等，关注中型厂商的机会。

风险提示包括版号监管政策变化、新品表现不及预期及海外市场表现不佳。

投资标的包括：腾讯控股、网易-S、心动公司、完美世界、吉比特，关注的公司有：巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、金山软件、IGG、友谊时光。

推荐理由： 1. 游戏行业维持较高景气度，消费情绪保持高位。

2. 头部厂商聚焦端游等精品大作，中腰部厂商在垂直领域有更多机会。

3. 25年暑期档新品周期强势，多款重点产品已定档或进入测试阶段。

4. 细分赛道持续创新，具备较强吸量能力的玩法如“搜打撤”、SLG、休闲及高品质内容等有望带来增长。