天风证券-策略专题：牛市领涨主线之外，哪些行业值得关注？-250905

- 牛市主线风格“强者恒强”，但周期股在后半段有表现机会，尤其在大盘整固后相较大盘有明显超额收益。

- 当前周期股中，有色和化工行业在营收增速和ROE方面表现良好，具备较好的基本面特征。

- 风险提示包括历史经验的参考性、风格分类的局限性以及政策的不确定性。

本投资报告分析了当前牛市中的行业表现，提出了牛市主线风格“强者恒强”的观点，但同时指出周期风格在牛市后半段可能会有所表现。

通过回顾06-07年和14-15年牛市的风格表现，发现周期股在大盘整固后的后半段相较大盘有明显超额表现。

在本轮牛市中，周期股维持了稳健的超额表现，但未能形成独立行情。

原因在于牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金集中在主线，导致新增资金获利难度加大。

周期股因其低估值和高贝塔特性，随着基本面的改善，可能会展现出良好的业绩弹性，成为牛市延续的筹码。

通过四象限分析，单季度（25Q2）行业格局变动显示，有色和化工行业的营收增速和ROE环比变动较好，具备良好的基本面特征。

其中，有色板块的金属新材料和小金属处于“开始企稳好转”的阶段，能源金属也显示出企稳迹象。

化工板块的化学制品和塑料同样处于企稳状态，而非金属材料则在由第二象限向第三象限转变。

风险提示包括：历史经验仅供参考，风格分类仅作参考，政策的出台和落实存在不确定性。

本报告的投资建议及理由为： 1. 在牛市主线风格“强者恒强”的背景下，关注周期风格的后半段表现。

2. 复盘06-07年及14-15年牛市发现，周期股在大盘整固后的后半段有明显超额表现。

3. 本轮牛市周期股维持稳健超额，但未能独立走出行情。

4. 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金更集中于主线，周期股具备低估值、高贝塔特性，适合博弈牛市延续。

5. 通过四象限分析，筛选出有色、化工板块的基本面特征良好，营收增速和ROE环比变动较好。

6. 有色板块中的金属新材料、小金属和化工板块的化学制品、塑料等正处于“开始企稳好转”的阶段。

7. 投资者需注意政策的不确定性和历史经验的局限性。