东阿阿胶：国金证券-东阿阿胶-000423-业绩稳健增长，现金流显著改善-250821

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，收入同比增长11.02%，归母净利润增长10.74%。

现金流显著改善，回款能力提升。

中期分红比例高，显示管理层对未来业绩增长的信心，预计未来三年持续增长，维持“增持”评级。

- 东阿阿胶2025年上半年实现收入30.51亿元，归母净利润8.18亿元，业绩稳健增长。

- 现金流显著改善，回款能力提升，2季度经营活动产生的净现金流达到12.7亿元。

- 公司拟每10股派发现金12.69元，分红比例高，显示管理层对未来业绩的信心。

东阿阿胶（股票代码：000423）在2025年上半年实现了稳健的业绩增长。

公司上半年收入为30.51亿元，同比增长11.02%；归母净利润为8.18亿元，同比增长10.74%；扣非归母净利润为7.88亿元，同比增长12.58%。

在第二季度，公司收入为13.32亿元，同比增长2.91%；归母净利润为3.93亿元，同比增长2.01%；扣非归母净利润为3.71亿元，同比增长0.07%。

从产品结构来看，阿胶及系列产品的收入为28.45亿元，同比增长11.50%，为业绩增长奠定了基础。

应收账款方面，第二季度末应收账款为2亿元，相比第一季度末的6.96亿元有明显改善，显示出回款能力的提升。

第二季度销售商品和提供劳务收到的现金为22.27亿元，显著高于当期营收，并且相比第一季度的10.31亿元有明显提升；经营活动产生的净现金流为12.7亿元，相较于第一季度有明显改善。

公司计划在中期分红中每10股派发现金12.69元，总分红现金额达到8.17亿元，占上半年母公司净利润的117.01%，占归属于上市公司股东净利润的99.94%。

这一高分红比例体现了公司对股东的回馈和管理层对未来业绩稳健增长的信心。

盈利预测方面，预计公司在2025年至2027年的归母净利润分别为18.3亿元、21.2亿元和24.3亿元，年均增长率分别为17%、16%和15%。

对应的每股收益（EPS）分别为2.84元、3.29元和3.78元，现价对应的市盈率（PE）分别为18倍、16倍和14倍。

公司维持“增持”评级。

风险提示方面，主要包括单一品类产品占比较大、市场竞争加剧、原材料价格波动、政策风险以及新品放量不及预期等。