房地产行业：天风证券-房地产行业研究周报：5月百强房企销售表现如何？-250601

- 2025年5月百强房企销售金额环比增长3.5%，但同比下降11.4%，市场增速波动压力依然存在。

- 央企销售表现优于地方国企和民企，部分头部房企如中海和金茂表现亮眼。

- 投资建议关注非国央企的困境反转及具备产品优势的龙头房企，同时看好地方国企和优质物管的投资机会。

- 风险提示包括行业信用风险扩散及销售下行超预期。

5月百强房企销售表现呈现环比上行、同比降幅扩大。

具体数据如下：1）操盘口径下，5月销售金额为2945.8亿元，环比增长3.5%，同比下降11.4%；1-5月累计销售13127.5亿元，同比下降7.1%。

2）全口径下，5月销售金额环比增长11.7%，同比下降9.6%；1-5月累计同比下降8.4%。

分梯度看，TOP10房企5月销售同比变化为-11.1%，TOP11-30为12.3%，TOP31-50为-29.4%。

央企、地方国企和民企的销售额同比增速分别为-7.0%、-1.0%和-29.5%。

央企如中海和金茂表现较好，而地方国企和民企则面临较大压力。

市场方面，核心一二线城市如京沪深依然热度高，而郑州、天津、南京等城市则有止跌企稳的迹象。

新房和二手房市场均出现同比下滑，新房成交299万平，二手房成交191万平。

投资建议方面，建议关注非国央企的困境反转、具备周期韧性的龙头房企、区域型企业的市占率提升及二手中介的交易景气度。

推荐标的包括龙湖集团、金地集团等优质非国央企和地方国企如越秀地产等。

风险提示包括行业信用风险蔓延、销售下行超预期及政策力度不足等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 未出险优质非国央企： - 龙湖集团 - 金地集团 - 新城控股 - 绿城中国 - 滨江集团 推荐理由：受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转。

2. 地方国企： - 越秀地产 - 城建发展 - 建发国际集团 推荐理由：具备区域型企业的基本面分化及市占率提升逻辑。

3. 龙头央企： - 中国海外发展 - 招商蛇口 - 保利发展 - 华润置地 推荐理由：具备投资及改善产品优势，独有的周期韧性。

4. 优质物管： - 招商积余 - 保利物业 - 中海物业 - 华润万象生活 - 万物云 推荐理由：受益于存量交易景气度提升。

5. 中介企业： - 贝壳（与海外组联合覆盖） - 我爱我家 推荐理由：受益于市场“底部共识”增强及存量交易的改善。

风险提示包括行业信用风险蔓延、行业销售下行超预期及因城施策力度不及预期。