景旺电子：西南证券-景旺电子-603228-看好PCB全平台工艺能力下客户突破机会-250429

投资标的：景旺电子（603228） 推荐理由：公司受益于汽车电子和数据中心需求回暖，营收持续增长。

具备全品类PCB工艺能力，汽车电子业务稳固，未来AI服务器领域将成为新增长点。

预计未来EPS增长，给予22倍PE估值，目标价34.32元，首次覆盖“买入”评级。

- 景旺电子2025年第一季度营收33.4亿元，同比增长21.9%，但扣非净利润下降17.6%，反映短期利润承压。

- 公司在汽车电子领域持续领先，受益于电动化和智能化趋势，未来AI服务器和数据通信将成为新的增长点。

- 预计2025-2027年EPS将逐步增长，给予2025年22倍PE估值，目标价34.32元，首次覆盖评级为“买入”。

景旺电子（603228）在2025年第一季度实现营业收入33.4亿元，同比增长21.9%；归母净利润为3.3亿元，同比增长2.2%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.3亿元，同比下降17.6%。

营收增长主要受益于汽车电子和数据中心领域的需求回暖及市场份额的提升。

在盈利能力方面，第一季度毛利率约为20.8%，同比下降3.9个百分点，主要受原材料波动和新产能爬坡的影响。

费用方面，销售费用率为1.9%，管理费用率为4.41%，研发费用率为6.0%，同比提升0.6个百分点，主要投向AI服务器、高速通信和汽车电子等高端产品领域。

公司在汽车电子领域的市场地位稳固，占总营收的40%-50%。

受益于全球汽车电动化和智能化趋势，公司与海拉、博世、法雷奥、德赛西威等Tier1客户的合作持续深化。

数据通信与AI服务器被视为未来的第二增长曲线，随着AI算力需求的爆发和服务器平台的升级，对高端PCB的需求显著提升。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.56元、2.18元、2.67元，对应动态市盈率（PE）分别为18倍、13倍和10倍。

公司未来有望凭借全品类工艺能力和数据通信的放量推动利润释放，给予2025年22倍PE估值，目标价为34.32元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、汽车产品价格下滑超预期、终端客户导入不及预期以及行业竞争加剧等。