东曜药业~B：国证国际-东曜药业~B-1875.HK-朴欣汀打开海外市场，TAB014提交上市申请-250813

投资标的：东曜药业（B-1875.HK） 推荐理由：公司经营活动现金净额持续为正，海外市场拓展顺利，朴欣汀已在尼日利亚和巴基斯坦获批上市，TAB014提交上市申请为国内首个贝伐珠单抗眼科制剂，未来业绩有望恢复增长。

- 东曜药业上半年业绩承压，收入同比下降6%，净利润大幅下滑87%，但经营活动现金净额持续为正。

- 朴欣汀成功在尼日利亚和巴基斯坦获批上市，正式拓展海外市场，TAB014成为国内首个申报上市的贝伐珠单抗眼科制剂。

- 投资建议维持2025-2027年收入和净利润预期，风险包括政策、研发及销售不及预期等。

东曜药业（B-1875.HK）在经营活动中，现金净额持续为正，但业绩面临压力。

2025年上半年，公司实现收入4.89亿元，同比下降6%。

其中，产品销售收入为3.98亿元，下降1%；CDMO/CMO收入为0.77亿元，下降32%。

净利润为406万元，同比下降87%。

经营活动现金净额为3,483万元，同比增长25%。

在CDMO业务方面，公司已服务85个客户，其中海外及港澳台客户15个，占比18%。

累计项目数为169个，上半年新增16个项目，ADC项目占比67%。

研发费用下降23%至3,563万元，管理费用增加8%至3,473万元，销售费用基本持平。

朴欣汀在国际市场上表现良好，已在尼日利亚和巴基斯坦获批上市，并启动了35个海外国家的上市注册申请工作，已有26个文件获得受理。

兆科眼科于2025年6月12日提交了TAB014的上市申请，该药为国内首个申报上市的贝伐珠单抗眼科制剂，针对湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）适应症。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的收入分别为12.8亿元、13.3亿元和14.2亿元，净利润分别为4700万元、8200万元和1.38亿元。

风险因素包括政策风险、集采风险、研发进展不及预期、销售不及预期以及行业竞争加剧等。