电子行业：海通国际-中国电子行业全球科技业绩快报：工业富联2Q25-250815

- 工业富联2025年上半年营收和净利润增速显著高于市场预期，创历史新高，特别是第二季度营收首次突破2000亿元。

- AI业务快速增长，尤其是服务器和通信设备领域，推动云计算和网络设备的结构性提升，成为主要收入来源。

- 公司产能布局充足，订单能见度到2025年底，积极预判下半年市场需求，但面临市场竞争和技术验证风险。

工业富联在2025年上半年表现出色，营收和净利润增速均显著高于市场预期。

公司营业收入达到3,607.6亿元，同比增长35.58%；归母净利润为121.13亿元，同比增长38.61%，均创历史新高。

第二季度单季营收首次突破2,000亿元，净利润激增51.13%。

尽管毛利率小幅下降，但净利润率提升至3.36%，显示出公司在AI算力需求驱动下的业绩兑现能力。

AI业务实现爆发式增长，服务器营收同比增长超50%，云服务商服务器增幅达到150%。

公司作为英伟达AI服务器芯片基板最大供应商，巩固了行业领先地位。

800G高速交换机的营收增长近三倍，成为AI加速器集群部署的核心供应商。

通信及移动网络设备业务在AI浪潮中实现结构性升级，800G高速交换机出货量同比激增280%。

尽管传统消费电子业务受市场波动影响，通信设备的高端化转型有效对冲了风险。

公司预计下半年AI算力需求将持续高景气，产能布局已充足，订单能见度覆盖至2025年底，合同负债大幅增加，存货规模显著上升，反映出对市场需求的积极预判。

风险方面，主要包括市场竞争加剧、技术验证不及预期和产品落地不及预期。

投资标的：工业富联 推荐理由： 1. 营收与净利润增速显著高于市场一致预期，2025年上半年营业收入达到3,607.6亿元，同比增长35.58%；归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，均创历史新高。

2. 第二季度单季营收首次突破2,000亿元，达到2,003.45亿元，同比增长35.92%；净利润68.83亿元，同比激增51.13%，显著超出市场预期。

3. AI业务爆发式增长，受益于全球AI算力基建浪潮，核心业务订单规模与价值量同步跃升，整体服务器营收同比增长超50%。

4. 云计算业务作为核心增长极，持续受益于北美四大云服务商资本开支扩张，AI服务器在云计算业务中的占比提升至45%。

5. 在高端服务器领域，公司作为英伟达AI服务器芯片基板最大供应商，巩固了行业领先地位，GB200系列产品的量产加速进一步增强竞争壁垒。

6. 通信及移动网络设备业务实现结构性升级，800G高速交换机凭借75%的全球市场份额，上半年出货量同比激增280%。

7. 预计下半年AI算力需求将持续高景气，产能布局已充足到位，订单能见度覆盖至2025年底，合同负债金额显著增长，反映公司对市场需求的积极预判。