重庆啤酒：信达证券-重庆啤酒-600132-稳健开局，成本改善较好-250508

投资标的：重庆啤酒 推荐理由：公司2025年一季度实现稳健增长，营收和净利润均同比上升，吨酒成本环比改善，毛利率提升，销售费用率下降。

品牌创新能力强，分红率高，预计未来EPS增长，维持“买入”评级。

- 重庆啤酒2025年一季度实现营收43.55亿元，同比增长1.46%，归母净利润4.73亿元，同比增长4.59%，销量稳健增长。

- 公司吨酒成本环比改善，毛利率上升，销售费用率下降，显示出良好的成本控制能力。

- 预计未来三年EPS持续增长，维持“买入”评级，风险因素包括产品结构升级不达预期及原材料价格波动。

重庆啤酒（600132）发布了2025年第一季度的财报，显示出稳健的开局。

2025年Q1实现营收43.55亿元，同比增长1.46%；归母净利润为4.73亿元，同比增长4.59%；扣非归母净利润为4.67亿元，同比增长4.74%。

销量方面，Q1销量同比增长1.93%至88万千升，吨价略微下降，同比减少0.46%至4930元。

从产品结构来看，高档收入同比增长1.21%至26.03亿元，占比为61.32%；主流收入同比增长1.99%至15.5亿元，占比略有上升；经济收入同比增长6.09%至9100万元。

区域收入方面，西北区同比增长1.57%至11.78亿元，中区增长1.45%至18.35亿元，南区增长1.83%至12.31亿元。

在成本控制方面，2025年Q1千升酒成本同比下降1.45%至2543元，毛利率同比上升0.52个百分点至48.42%。

尽管佛山工厂投产后折旧摊销增加，但原材料价格的红利仍然对毛利率的增长产生了积极影响。

公司销售费用率同比下降0.39个百分点至12.74%，管理费用率同比上升0.27个百分点至3.41%。

公司对未来的盈利预测显示，2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为2.61元、2.72元和2.89元。

根据2025年5月7日的收盘价57.52元/股，市盈率分别为22倍、21倍和20倍。

公司维持“买入”评级，认为其核心竞争力在于6+6品牌矩阵和产品创新能力。

风险因素包括产品结构升级不达预期和原材料价格波动。

公司分红率维持在80%以上，具备较好的资本回报。