爱美客：天风证券-爱美客-300896-25Q1业绩暂时承压，并购出海有望重拾增速-250428

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：公司2025Q1业绩暂时承压，但通过并购韩国REGEN及丰富的研发管线，有望重拾增长。

预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

- 爱美客2025年一季度营收和净利润同比下降，研发费用增加但毛利率保持稳定。

- 公司拟收购韩国REGEN以拓展海外市场，并通过丰富的产品管线巩固医美龙头地位。

- 预计未来三年营收和净利润将逐步增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和政策风险。

爱美客（300896）在2025年第一季度的业绩表现如下：营业收入为6.63亿元，同比下降17.90%；归母净利润为4.44亿元，同比下降15.87%；扣非归母净利润为4.02亿元，同比下降24.02%。

毛利率保持基本稳定，2025Q1毛利率为93.85%，同比下降0.70个百分点；归母净利率为66.88%，同比上升1.61个百分点。

费用方面，销售费用率为9.86%，同比增加1.52个百分点；管理费用率为4.73%，同比增加0.66个百分点。

研发投入同比增长1.65%至58.54百万元，研发费用率为8.82%，同比增加1.69个百分点。

公司计划以1.9亿美元收购韩国REGEN，后者的再生类产品在全球范围内具有较强影响力，有望帮助爱美客提升销售能力并打开海外市场。

爱美客已有11款Ⅲ类医疗器械产品，涉及医疗美容的多个领域，并且在研产品进展顺利，包括纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球和注射用A型肉毒毒素等。

展望未来，爱美客的营收预测为2025年32.88亿元，2026年37.15亿元，2027年42.22亿元；归母净利润预测为2025年21.31亿元，2026年23.96亿元，2027年27.26亿元。

对应的市盈率为2025年25倍，2026年22倍，2027年20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、政策风险以及新品研发注册不及预期等。