万辰集团：东吴证券-万辰集团-300972-量贩一日千里，万辰扶摇直上-241210

投资标的：万辰集团（300972） 推荐理由：公司在零食量贩行业快速扩张，2024年预计营收创新高，门店数量突破万家，净利率逐季改善，未来有望探索新业态，成长性优秀且估值低于行业平均水平，给予“买入”评级。

- 万辰集团在零食量贩行业快速增长，2024年前三季度营收已达206.1亿元，预计2025年门店数量可达1.4万家。

- 头部品牌市占率持续提升，行业竞争格局已定，未来将探索新业态以保持增长。

- 公司估值低于行业平均水平，预计2024-2026年营收和净利大幅增长，首次覆盖给予“买入”评级。

万辰集团（300972）在零食量贩行业的快速发展中表现突出。

以下是相关信息提取： 1. 行业发展状况：零食量贩业态在2020年至2023年间，门店数量从1000多家增加至2万家以上，销售规模从60亿元增长至700-800亿元。

到2024年10月，头部品牌“鸣鸣很忙”和“万辰集团”的门店数量均突破万家。

2. 市场份额：截至2024年11月底，前10大品牌的门店数量达到3万家，较年初增加约1万家。

头部品牌的市场占有率持续提升，2024年3月至11月的CR2从59%上升至70%。

其中，“鸣鸣很忙”和“万辰集团”分别净增约6500和5000家门店，贡献了行业大部分的增量。

3. 营收与利润：万辰集团自2022年底进入零食量贩赛道以来，每季度保持翻倍增长，2022年末营收为5.5亿元，而2024年前三季度已实现206.1亿元的营收。

尽管合并归母净利率较低，但呈现逐季改善趋势。

4. 营运指标：2024年以来，公司的存货周转率、应收账款周转率和应付账款周转率持续优化，经营性现金流与净利润的比例也有明显提升。

5. 店铺扩张与盈利预测：截至2024年10月底，门店数量突破万家，预计到2025年底可达1.4万家。

2024年年化单店营收预计在400万元左右，2025年保持在380万元。

预计2024年公司零食量贩业务营收为475亿元，经营净利率为10.9亿元，归母净利润为4.5亿元。

6. 行业趋势：随着零食量贩行业门店数量逐渐饱和，未来将重点优化门店模型和探索新业态。

头部品牌如万辰集团也可能开始尝试新兴门店业态。

7. 投资评级：预计2024-2026年公司营收分别为308亿元、481亿元和576亿元，归母净利为2.1亿元、4.6亿元和6.7亿元。

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司成长性优秀，估值有上升空间。

8. 风险提示：食品安全问题、行业竞争风险及居民消费力复苏不及预期。