中宠股份：财信证券-中宠股份-002891-2024年及2025Q1业绩点评：海外业务稳健增长，持续深化品牌战略-250424

投资标的：中宠股份（002891） 推荐理由：公司海外业务稳健增长，境内自主品牌快速发展，盈利能力提升。

预计未来三年营收和净利润持续增长，具备产业链优势，符合宠物消费升级趋势，维持“增持”评级。

中宠股份2024年营收44.65亿元，归母净利润3.94亿元，境内外业务均实现稳健增长。

公司持续深化品牌战略，推动自主品牌业务快速发展，未来有望延续高增长。

投资建议看好公司毛利率提升空间，预计2025年营收52.41亿元，净利润4.66亿元，维持“增持”评级。

中宠股份在2024年及2025年第一季度的业绩表现强劲，2024年营收达到44.65亿元，同比增长19.15%，归母净利润为3.94亿元，同比增长68.89%。

2025年第一季度，公司实现营收11.01亿元，同比增长25.41%，归母净利润0.91亿元，同比增长62.13%。

公司宣布2024年每10股派发现金红利1.5元（含税）。

境外业务稳健增长，2024年境外收入为30.51亿元，同比增长14.62%；境内业务（主要是自有品牌）收入14.14亿元，同比增长30.26%，境内业务收入占比达31.67%。

公司产品结构优化，自主品牌业务推动主粮业务收入高增长，2024年毛利率为28.16%，2025年第一季度毛利率为31.87%。

主粮业务毛利率高于零食业务毛利率。

公司持续深化品牌战略，WANPY顽皮和Toptrees品牌在市场上表现良好，计划通过品牌升级和营销活动进一步提升市场份额。

公司在北美的产能布局有助于规避关税风险，推动海外业务的稳定增长。

投资建议方面，考虑到国内宠物消费的升级趋势和公司在全球五大国家的产能布局，预计2025年、2026年和2027年营收分别为52.41亿元、62.62亿元和75.73亿元，归母净利润分别为4.66亿元、5.71亿元和7.27亿元，未来三年ROE有望稳步提升。

当前收盘价对应2025-2027年的PE分别为33.85、27.62和21.68，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、全球贸易摩擦、产品销售不及预期及海外竞争加剧等风险。