华致酒行：德邦证券-华致酒行-300755-百亿营收里程碑达成，一季度盈利回升-240504

投资标的：华致酒行 推荐理由：公司营收持续增长，盈利能力回升，预计未来三年营业收入和归母净利润将保持稳定增长，具有投资潜力。

1. 华致酒行在2023年实现了百亿营收里程碑，但归母净利润同比减少35.8%，而2024年一季度盈利能力有所回升，营收同比增长10.4%，净利率提升至3.14%。

2. 公司整体营收超百亿，白酒/葡萄酒营收分别同比变化+20.0%/-19.9%，销售费用率/管理费用率有所降低，预计未来净利润将继续增长。

3. 预计未来三年公司营业收入和归母净利润将保持稳定增长，投资者可维持“买入”评级，但需注意精品酒推广、门店拓展和名优酒供给不足等风险因素。

1. 公司2023年实现营业收入101.2亿元，同比增长16.2%，归母净利润2.4亿元，同比减少35.8%，扣非归母净利润1.8亿元，同比减少46.9%。

2. 公司2024年一季度营业收入41.3亿元，同比增长10.4%，归母净利润1.3亿元，同比增长28.2%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长28.3%。

3. 公司23年整体营收超百亿，白酒/葡萄酒营收分别同比变化+20.0%/-19.9%，白酒业务吨价/销量分别同比增长11.7%/7.5%，毛利率同比下降3.7pct至9.2%。

4. 公司23年累计开发华致3.0门店201家，门店形象和质量提升，销售费用率/管理费用率分别同比变化-0.50/+0.01pct，销售人员数量同比减少30%。

5. 公司24Q1营收同比增长10.4%，毛利率同比提升0.21pct至10.48%，销售费用率/管理费用率分别同比降低0.70/0.21pct，整体净利率同比提升0.44pct至3.14%。

6. 预计24-26年公司营业收入为113.3/129.0/142.6亿元，同比增速为11.9%/13.9%/10.5%，归母净利润为3.0/3.4/4.5亿元，同比增速为27.2%/13.8%/34.6%。