熵基科技：太平洋证券-熵基科技-301330-业绩稳健增长，前瞻性布局脑机接口-250905

投资标的：熵基科技（301330） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，海外收入提升带动毛利率上升；推出的智慧办公产品订阅费快速增长，且续订率高；积极布局脑机接口业务，预计未来收入持续增长，维持“买入”评级。

- 熵基科技2025年上半年实现营业收入9.29亿元，同比增长2.9%，归母净利润9323.56万元，同比增长18.56%。

- 境外业务收入增长显著，带动整体毛利率提升，国内业务因市场需求减弱出现下降。

- 公司推出的智慧办公产品订阅费快速增长，预计未来将继续保持良好发展，脑机接口布局前景广阔。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润稳健增长，但需关注市场竞争和需求风险。

熵基科技（301330）在2025年上半年实现营业总收入9.29亿元，同比增长2.9%；归母净利润9323.56万元，同比增长18.56%；扣非归母净利润8443.09万元，同比增长25.69%。

境外业务收入为7.04亿元，同比增长12.58%，主要得益于北美、中东、亚洲等市场的销售增长，毛利率为57.51%。

境内业务收入为2.26亿元，同比下降18.88%，毛利率为31.21%。

综合毛利率为51.13%，同比增长1.64%。

公司推出的智慧办公Agent产品，RalvieAI，订阅费同比增长37%，续订率为90%。

在脑机接口业务方面，公司计划到2026年3月推出原型机，并通过投资兴牛云域基金间接参与北京灵足时代科技的投资，探索脑控技术与机器人关节电机的结合应用。

预计2025-2027年营业收入分别为22亿、24.5亿和27亿元，归母净利润分别为2.13亿、2.45亿和2.76亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、创新业务推进不及预期以及市场竞争加剧。