三峡能源：光大证券-三峡能源-600905-2025年中报点评：多因素叠加压制短期业绩，储备项目充沛助力长期成长-250904

投资标的：三峡能源（600905） 推荐理由：公司在建和待建项目容量充沛，未来成长空间广阔。

尽管短期业绩受电价下行和成本上升影响，但随着新能源项目持续推进，预计业绩将快速增长，维持“买入”评级。

- 三峡能源2025年上半年营收和净利润均出现下降，主要受电价下行、发电利用小时数减少及成本上升影响。

- 尽管短期业绩承压，公司在建和待建项目容量充沛，未来成长空间广阔。

- 预计未来三年归母净利润将有所增长，维持“买入”评级，但需关注电价波动及原材料成本风险。

三峡能源（600905）2025年中报显示，公司上半年实现营收147.36亿元，同比下降2.19%；归母净利润为38.15亿元，同比下降5.48%。

第二季度营收为71.07亿元，同比下降0.79%；归母净利润为13.68亿元，同比下降15.41%。

业绩承压的主要原因包括：发电平均利用小时数下降、电价结构变化导致综合平均电价下降、以及折旧和运营成本的增加。

上半年扣非归母净利润同比下降20.74%，主要因处置参控股水电公司股权及相关债权的投资收益增加。

整体毛利率为47.06%，同比下降8.62个百分点。

截至2025年上半年，公司新增并网装机218.07万千瓦，计划在建和待建项目容量充沛，未来具备广阔成长空间。

公司预计25-27年的归母净利润预测分别为67.39亿元、70.46亿元和74.30亿元，对应的每股收益（EPS）为0.24元、0.25元和0.26元，当前股价对应的市盈率（PE）为18倍、17倍和16倍。

尽管存在新能源电价下降和原材料价格上涨的风险，公司仍维持“买入”评级。