天顺风能：西南证券-天顺风能-002531-海工产能布局完善，出海有望提速-240429

投资标的：天顺风能（002531） 推荐理由：公司积极完善海工产能布局，产品结构优化及业务协同有望提升盈利能力，预计未来三年归母净利润同比增速较快，给予公司买入评级。

1. 天顺风能2023年实现营收77.3亿元，归母净利润8亿元，盈利能力提升；2024年第一季度营收10.5亿元，归母净利润1.5亿元，盈利有所下降。

2. 公司海工产能布局完善，海工业务有望快速增长，海外基地规划产能250万吨，有望巩固和扩大市场份额。

3. 公司风电叶片技术领先，产能持续投入，未来三年营收预测分别为115亿元、154.7亿元、182.5亿元，归母净利润增速分别为74.6%/53.3%/30.4%。

1. 公司2023年实现营业收入77.3亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润8亿元，同比增长26.5%；扣非归母净利润7.6亿元，同比增长20.4%。

2. 2024年第一季度公司实现营收10.5亿元，同比下降22.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降24.8%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降21.1%。

3. 公司2023年销售毛利率/净利率分别为22.8%/10.1%，同比增长3.8pp/1pp；24Q1毛利率/净利率分别为30.4%/14.1%，分别同比+4.2pp/-0.5pp。

4. 公司2023年销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为0.6%/3.4%/4.7%/0.7%，分别同比+0.06pp/+0.7pp/+0.8pp/+0.2pp。

5. 公司2023年海工业务实现收入15.1亿元，毛利率为16.3%。

6. 公司在国内七大沿海区域具备生产基地，积极布局欧洲德国基地，整体规划产能250万吨。

7. 公司2023年叶片实现收入15.7亿元。

8. 公司2023年在营风电场并网容量1383.8MW，实现营业收入12.5亿元，同比增长30.6%。