东鹏饮料：东吴证券-东鹏饮料-605499-2025年一季报点评：业绩超预期，经营势能持续释放-250415

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：2025年一季度业绩超预期，营收同比增长39.23%，净利润同比增长47.62%。

核心产品表现强劲，渠道扩展与新品推出推动销售增长，原材料成本下降提升盈利能力，维持“买入”评级，长期投资价值看好。

- 东鹏饮料2025年一季度业绩超预期，营收48.48亿元，同比增长39.23%，净利润9.8亿元，同比增长47.62%。

- 核心产品销售强劲，电解质饮料增速高达261.5%，其他饮料也实现显著增长，市场渗透率持续提升。

- 原材料成本下降带动毛利率上升，盈利弹性释放，预计未来几年业绩将持续增长，维持“买入”评级。

东鹏饮料在2025年第一季度的业绩超出预期，营收达到48.48亿元，同比增长39.23%；归属于上市公司股东的净利润为9.8亿元，同比增长47.62%。

核心单品表现强劲，第二曲线产品的占比稳步提升。

剔除错期影响后（24Q4+25Q1）的收入同比增长33%，符合预期。

具体来看，25Q1东鹏特饮的收入为39亿元，同比增长25.7%；电解质饮料收入为5.7亿元，同比增长261.5%；其他饮料收入为3.7亿元，同比增长72.6%。

除特饮外，其他产品的收入占比同比增加8.7个百分点，补水类单品规模继续扩大。

从区域来看，25Q1广东地区的收入同比增长21.6%，其他地区增长44.3%，线上销售增长54.2%，重客及其他收入增长53.3%。

华北和西南地区的增速分别达到71.7%和61.8%，全国化渗透率稳步提升。

在成本方面，原材料价格下降带来了盈利弹性，25Q1的归母净利率同比提升1.15个百分点至20.2%。

毛利率同比提升1.7个百分点至44.5%，主要受益于PET、白糖等原材料价格的下降。

公司在销售、管理和财务费用方面的控制能力也在提升。

25Q1末的合同负债同比增加11.8亿元，环比减少8.9亿元。

公司继续夯实平台化基础，推出了新品“果之茶”，并延续“1元乐享”活动以提升新品的市场推力。

渠道方面，公司年内网点扩张稳步推进，并早早开始冰冻化陈列竞赛，预计Q2将重点围绕终端动销和消费者培育。

盈利预测方面，公司上调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为46.5亿元、60.2亿元和73.5亿元，增速为40%、29%和22%。

当前市值对应的市盈率为30倍、23倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、增速回落可能导致的估值反应过激以及食品安全风险等。