药明康德：光大证券-药明康德-603259-2025年半年报点评：毛利率改善明显，TIDES业务增长强劲-250730

投资标的：药明康德（603259） 推荐理由：公司2025年半年报业绩显著增长，营业收入207.99亿元（YOY+20.64%），归母净利润85.61亿元（YOY+101.92%）。

毛利率提升至44.5%，TIDES业务收入大幅增长141.6%。

在手订单高达566.9亿元，业务发展势头良好，维持“买入”评级。

- 药明康德2025年上半年营业收入207.99亿元，同比增长20.64%，归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%，业绩超出市场预期。

- 公司毛利率显著改善至44.5%，在手订单高达566.9亿元，同比增长37.2%，显示出强劲的业务增长潜力。

- TIDES业务表现突出，收入大幅增长，预计未来将继续扩张，维持“买入”评级，提升盈利预测。

药明康德在2025年上半年业绩表现强劲，营业收入达到207.99亿元，同比增长20.64%；归母净利润为85.61亿元，同比增长101.92%；扣非归母净利润为55.8亿元，同比增长26.5%。

2025年第二季度，公司实现收入111.4亿元，同比增长20.37%；归母净利润为48.9亿元，同比增长112.78%；扣非归母净利润为32.53亿元，同比增长36.70%，超出市场预期。

公司业绩增长的主要原因包括：持续聚焦CRDMO业务模式，优化生产工艺与经营效率，临床后期和商业化大项目的增长带动产能效率提升，整体盈利能力增强。

毛利率方面，non-IFRS毛利率提升至44.5%，同比增加4.7个百分点。

此外，公司出售部分持有的联营企业WuXiXDCCaymanInc.股票获得收益。

截至2025年6月底，公司在手订单达到566.9亿元，同比增长37.2%，显示出良好的业务发展态势。

化学业务表现卓越，上半年实现收入163亿元，同比增长33.5%；小分子D&M业务实现收入86.8亿元，同比增长17.5%。

TIDES业务持续强劲，上半年收入达到50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。

公司预计到2025年底，小分子原料药反应釜总体积将超过400万升，多肽固相合成反应釜总体积将提升至超过10万升。

基于TIDES相关业绩与产能的快速增长，以及毛利率的改善，分析师上调了公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为151.4亿元、155.4亿元和180.2亿元，A股和H股的对应PE分别为19/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括药企研发投入不及预期、竞争加剧及地缘政治风险。