计算机行业：国金证券-计算机行业1H24梳理：经营层面承压，寻找结构性机会-240831

- 计算机行业在2024年上半年承压，申万计算机指数下跌33.4%，需求主要来自国内G端和大B端，整体表现疲软。

- 结构性机会主要集中在智能驾驶、产业互联网和企业服务等领域，预计下半年需求可能见底回暖。

- 行业竞争加剧及技术研发风险需关注，但政策支持和海外需求的韧性可能推动利润改善。

### 投资报告核心要点总结 1. **行业表现**： - 2024年计算机行业整体承压，申万计算机指数下跌33.4%，表现居于所有行业末位。

- 下游需求主要来自国内，集中于G端和大B端，整体需求系统性承压。

2. **持仓情况**： - 2024Q2基金配置比重继续回落，主要持仓公司包括海康、金山、东财和讯飞。

3. **业绩分析**： - 2024Q2单季营收达3,051亿元，同比增长2.1%，增速回落；归母净利124亿元，同比下降19.2%，降幅收窄。

- 上半年季节性淡季，关键在下半年表现。

4. **结构性机会**： - 智能驾驶、产业互联网、教育信息化等领域景气度较好。

- 企业服务利润增速表现突出，政务信息化、网络安全等领域表现偏弱。

5. **市场前景**： - 预计G端和大B端需求可能见底回暖，智能化需求强于传统信息化需求。

- 计算机板块有望构筑双底，启动新一轮行情。

6. **风险提示**： - 行业竞争加剧、技术研发进度不及预期、特定行业资本开支波动等风险需关注。

整体来看，尽管当前面临压力，但随着政策支持和需求改善，行业前景仍具备一定的韧性和机会。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的 1. **海康威视** 2. **金山办公** 3. **东方财富** 4. **科大讯飞** #### 推荐理由 1. **行业表现**： - 整体计算机行业在2024年上半年表现相对疲弱，尤其是下游需求承压，但部分细分领域如智能驾驶、产业互联网、教育信息化等表现较好，具备结构性机会。

2. **结构性机会**： - 智能驾驶、企业服务等领域的增速显著，企业服务在利润端表现突出，归母净利增速高达148.3%（24H1）和128.7%（24Q2），显示出强劲的盈利能力。

3. **需求回暖预期**： - 在去年较低的基数和政策托底的背景下，G端和大B端需求可能出现底部回暖的机会，尤其是依靠地方财政资金的行业可能表现较弱，而依靠自身资金发展的行业则相对活跃。

4. **估值修复潜力**： - 计算机板块的持仓比例和市场关注度回落，可能带来估值的修复机会，尤其是在宏观经济和政策支持下，需求端的改善和费用端的优化将逐步体现利润弹性。

5. **政策与技术支持**： - 政府对智能化、工业软件等领域的支持，及技术进展将为相关企业提供增长动力，值得关注的方向包括车路云、人工智能等。

#### 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 - 技术研发进度不及预期的风险 - 特定行业下游资本开支周期性波动的风险 总体来看，尽管当前行业面临压力，但结构性机会和政策支持为相关标的提供了良好的投资前景。