药石科技：开源证券-药石科技-300725-公司信息更新报告：2025Q1营收增速稳健，海外市场贡献业绩核心弹性-250429

投资标的：药石科技（300725） 推荐理由：公司2025Q1营收增速稳健，海外市场贡献显著，CDMO业务展现韧性。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险提示包括大客户订单波动和产能爬坡不及预期。

药石科技2025Q1营收同比增长20.55%，但归母净利润同比下滑27.67%。

公司CDMO业务稳健增长，海外市场拓展显著，尤其是欧洲市场表现强劲。

预计2025-2027年归母净利润将上调，维持“买入”评级，风险主要来自大客户订单波动和产能爬坡不及预期。

药石科技（300725）在2025年第一季度实现营收4.55亿元，同比增长20.55%。

归母净利润为0.36亿元，同比下滑27.67%。

2024年，公司总营收为16.89亿元，同比下降2.12%；归母净利润为2.20亿元，同比增长11.24%。

扣非归母净利润为1.73亿元，同比下滑1.66%。

公司在手订单稳健增长，并上调了2025-2026年的盈利预测，预计2025年归母净利润为2.55亿元，2026年为2.98亿元，2027年为3.64亿元，EPS分别为1.28元、1.49元和1.82元。

当前股价对应PE分别为24.7倍、21.1倍和17.3倍，维持“买入”评级。

按业务板块，2024年药物开发及商业化阶段的产品和服务收入为13.54亿元，同比下降1.83%。

其中，分子砌块收入为4.91亿元，同比下降9.82%；CDMO收入为8.63亿元，同比增长3.38%，展现出韧性，是收入增长的主要驱动力。

按市场区域划分，2024年国内收入为4.49亿元，同比下降17.47%；国外收入为12.40亿元，同比增长4.94%。

北美客户收入为9.79亿元，与2023年基本持平；欧洲客户收入为1.93亿元，同比增长40.12%。

公司在海外市场的拓展成效显著，特别是欧洲市场增长强劲。

CDMO新签订单金额同比增长12.43%，订单数量增长31.12%。

全年活跃客户数量达到775家，同比增长12.32%；新增客户258家，同比增长65.46%。

来自大型跨国制药企业的收入为4.64亿元，同比增长16.37%，收入占比提升至27.50%。

公司首次承接全球TOP10制药公司的后期API项目，表明其CMC综合能力获得了顶尖客户的认可。

风险提示方面，存在大客户订单波动、客户流失及产能爬坡不及预期的风险。