舍得酒业：平安证券-舍得酒业-600702-1Q25持续调整，期待后续改善-250428

投资标的：舍得酒业（600702） 推荐理由：尽管1Q25业绩承压，收入和净利同比下滑，但公司聚焦核心大单品，电商渠道增长显著，省内市场相对稳定。

长期战略明确，期待后续改善，维持“推荐”评级。

舍得酒业2025年第一季度营业收入和净利润分别同比下滑25.1%和37.1%，主要受高档酒和经销渠道影响。

电商渠道表现较好，实现37%的增长，省内市场相对稳定。

尽管短期业绩承压，但公司长期战略明确，期待后续改善，维持“推荐”评级。

风险包括宏观经济波动、消费复苏不及预期及行业竞争加剧。

舍得酒业发布了2025年第一季度财报，显示营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利为3.5亿元，同比下降37.1%。

省内市场相对稳定，而电商渠道增长较快。

高档酒收入为12.3亿元，同比下降28%；低档酒收入为2.1亿元，同比下降13%。

经销渠道收入为12.4亿元，同比下降32%；电商渠道收入为2.0亿元，同比增长37%。

省内收入为4.9亿元，同比下降9%；省外收入为9.5亿元，同比下降33%。

毛利率为69.4%，同比下降4.8个百分点，主要由于产品结构回落。

销售费用率为19.4%，同比上升3.0个百分点。

归母净利率为22.0%，同比下降4.2个百分点。

截至1Q25，公司合同负债为2.1亿元，同比减少0.3亿元，环比增加0.4亿元。

考虑到消费压力，调整2025-2027年的归母净利预测至6.0亿元、6.8亿元和7.6亿元。

尽管短期承压，公司将继续聚焦核心大单品，长期发展空间可期，维持“推荐”评级。

风险提示包括宏观经济波动、消费复苏不及预期以及行业竞争加剧的风险。