乐歌股份：中原证券-乐歌股份-300729-年报点评：海外仓规模效应显现，独立站发展迅速-240419

投资标的：乐歌股份 推荐理由：公司是人体工学行业龙头企业，自主品牌和渠道持续发展，且不断丰富产品品类。

在全球智能家居市场规模及渗透率逐年提升的背景下，公司有望受益于健康消费及智能家居产业发展。

同时，公司跨境电商业务模式加快品类、市场和渠道拓展，借助海外仓旺盛的需求，实现海外仓业务的持续健康发展。

1. 乐歌股份2023年营收和净利润同比大幅增长，海外仓业务和独立站发展迅速，毛利率和净利率均有所提升。

2. 公司在智能家居和海外仓业务领域双轮驱动，自主品牌影响力不断提升，海外仓规模效应显现，盈利能力持续改善。

3. 预计未来几年公司将继续受益于健康办公和智能家居行业发展，具有较好的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

1. 2023年全年实现营业收入39.02亿元，同比增长21.61%，实现归母净利润6.34亿元，同比增长189.72%，扣非归母净利润2.52亿元，同比增长142.38%； 2. 公司人体工学系列产品、仓储物流服务分别实现收入26.12、9.51亿元，同比分别增长8.7%、94.03%； 3. 公司在全球拥有13个自营海外仓，总面积36.24万平方米，累计服务超过600家外贸企业； 4. 公司自主品牌产品2023年销售收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例超过70%，自主品牌影响力不断提升； 5. 公司海外仓业务2023年毛利率12.69%，同比+9.32pct； 6. 2023年公司毛利率36.53%，同比+2.12pct； 7. 预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为4.49亿元、5.21亿元、5.84亿元，对应EPS分别为1.44元、1.67元、1.87元； 8. 首次覆盖，给予公司“买入”评级。