华测导航：华安证券-华测导航-300627-海外盈利能力持续提升，地信板块成为新引擎-250427

投资标的：华测导航（300627） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现显著增长，地理空间信息板块成为新增长引擎。

海外业务增长潜力巨大，毛利率高，管理能力卓越，预计未来业绩将持续提升，维持“买入”评级。

- 华测导航2024年实现营收32.51亿元和归母净利润5.83亿元，业绩超出预期，预计2025年净利润将增长至7.3亿元。

- 地理空间信息板块增速显著，成为公司新的增长引擎，海外业务持续提升，毛利率高达77.60%。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润将分别达到7.56亿元、10.00亿元和13.07亿元，风险在于国内外市场需求的不确定性。

华测导航在2024年年报中显示，公司全年实现营收32.51亿元，同比增长21.38%，归母净利润5.83亿元，同比增长29.89%，超过2023年年报设定的5.6亿元业绩目标。

2025年业绩目标为7.3亿元，同比增约25%。

2025年一季报显示，公司Q1实现营收7.89亿元，同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元，同比增长38.50%。

主要收入来源于资源与公共事业、建筑与基建板块，地理空间信息板块增速显著。

2024年资源与公共事业收入14.25亿元，占比43.84%，增速26.41%；建筑与基建收入10.53亿元，占比32.38%，增速8.97%；地理空间信息收入5.89亿元，占比18.10%，增速38.44%；机器人与自动驾驶收入1.85亿元，占比5.68%，增速15.53%。

公司综合毛利率在2024年达到58.13%，其中建筑与基建毛利率68.41%，资源与公共事业54.71%，地理空间信息53.10%，机器人与自动驾驶41.95%。

净利润率为17.94%。

国内业务收入23.13亿元，同比增长18.07%，海外业务收入9.38亿元，同比增长30.39%。

海外毛利率高达77.60%，主要市场为亚太和欧洲。

投资建议方面，调整2025-2026年归母净利润预测至7.56亿元和10.00亿元，新增2027年预测值13.07亿元，EPS分别为1.38元、1.82元和2.38元。

当前股价对应2025-2027年PE分别为30.68X、23.20X和17.74X，维持“买入”评级。

风险提示包括国内市场需求不及预期和海外市场拓展不及预期。