社会服务行业：国金证券-社会服务行业教育、人服、会展三季报总结：K12培训需求旺盛，灵活用工高景气-241102

- K12培训需求旺盛，个股增速分化，政策逐步明晰利好非学科类辅导。

- 人力资源服务板块灵活用工景气度高，招聘需求回暖，业绩表现良好。

- 会展行业因展会密集和规模提升实现收入增长，关注相关企业的投资机会。

**社会服务行业三季报总结** 1. **市场表现**： - 教育、人力资源服务、会展行业3Q24营业收入同比变化：人服+16.5%，教育-5.9%，会展-1.4%。

- 教育收入增速受招录类考试培训下降影响，但K12培训需求依然旺盛。

2. **业绩表现**： - 教育行业归母净利同比变化：-5.4%（总）、+15.4%（扣非）。

K12板块表现强劲，而企培及招录类培训面临压力。

- 人力资源服务归母净利同比增长：+0.8%（总）、+14.9%（扣非）。

- 会展板块归母净利大幅增长，主要受兰生股份公允价值变动益处。

3. **未来展望**： - 预计4Q24教育、人服、会展基本面排序不变，建议关注高股息板块。

- K12培训需求持续旺盛，政策趋于利好，推荐关注新东方、卓越教育等。

- 招录类考试培训在4Q迎来旺季，关注粉笔、华图山鼎。

- 企业管理培训面临淡季压力，建议关注行动教育。

- 人力资源服务领域灵活用工景气度高，推荐关注科锐国际。

- 会展行业因下半年展会密集，收入有望增长，关注米奥会展。

4. **风险提示**： - 教育行业招生和学费增长不及预期的风险。

- 人力资源行业招聘需求下行风险。

- 会展行业展位销售和提价风险。

以下是投资报告中提到的投资标的及其推荐理由： ### 教育行业 1. **K12培训** - **推荐标的**：新东方、卓越教育集团、学大教育、思考乐教育、昂立教育 - **推荐理由**：K12培训需求旺盛，行业龙头及区域龙头公司网点持续扩张，政策逐步明晰，监管政策渐趋温和，利好非学科类辅导板块。

2. **招录类考试培训** - **推荐标的**：粉笔、华图山鼎 - **推荐理由**：3Q24事业单位改期扰动，4Q迎来招考培训旺季，国考报名人数快速增长，青年群体就业压力大，参培意愿提升，粉笔的AI提效和盈利能力提升值得关注。

3. **企业管理培训** - **推荐标的**：行动教育 - **推荐理由**：淡季收入承压，但中长期获取订单能力强，红利属性凸显。

### 人力资源服务 - **推荐标的**：科锐国际 - **推荐理由**：国内灵活用工景气度高，招聘需求回暖。

### 会展行业 - **推荐标的**：米奥会展 - **推荐理由**：外展因展会排期变化，下半年展会密集，3Q24收入同比高增，专业展升级及展会规模提升有望带来规模效应提升。

### 风险提示 - 教育行业招生增长和学费提价不及预期的风险 - 长期出生率下滑的风险 - 人服行业招聘需求下行的风险 - 人服行业派出员工增长不及预期的影响 - 会展行业展位销售增长和展位提价的风险 以上是根据投资报告提取的主要投资标的及其推荐理由。