江西铜业：国联民生证券-江西铜业-600362-冶炼端成本优势突出，Q1盈利彰显韧性-250429

投资标的：江西铜业（600362） 推荐理由：公司在冶炼端具备显著成本优势，2025Q1盈利显示韧性，主要金属产品价格上涨带动盈利改善。

预计未来三年归母净利润持续增长，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

风险包括价格波动及环保等。

- 江西铜业2025年一季度实现归母净利润19.52亿元，同比增长13.85%，得益于金属产品价格上涨。

- 公司冶炼端成本优势突出，毛利率和净利率同比环比均有所提高，显示出盈利韧性。

- 预计公司2025-2027年归母净利润将逐年增长，维持“买入”评级，风险包括产品价格波动和环保等。

公司名称：江西铜业（股票代码：600362） 2025年一季度报告摘要： - 营业收入：1116.11亿元，同比下降8.90%，环比下降10.40% - 归母净利润：19.52亿元，同比增长13.85%，环比下降1.29% - 扣非归母净利润：24.76亿元，同比增长37.08%，环比增长7.04% 金属产品价格变化： - 铜、金、银均价分别同比上涨11.4%、36.9%、32.8%，环比上涨2.7%、8.9%、2.5% - 销售毛利率：4.40%，同比提高1.12个百分点，环比提高1.17个百分点 - 销售净利率：1.82%，同比提高0.35个百分点，环比提高0.24个百分点 经营性现金流： - 经营性现金净流量：5.58亿元，同比增加66.27亿元 - 费用率：期间费用率为1.22%，同比下降0.02个百分点 公司优势： - 江西铜业是中国最大的综合性铜生产企业，形成了完整的产业链。

- 年产铜精矿含铜约20万吨，年产阴极铜超过200万吨。

- 德兴铜矿单位现金成本低于行业平均水平，贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先，具有规模效应。

盈利预测： - 预计2025-2027年归母净利润分别为66.21亿元、73.44亿元、85.35亿元 - EPS分别为1.91元、2.12元、2.46元，当前股价对应PE分别为11.3倍、10.2倍、8.7倍 - 维持“买入”评级 风险提示： - 产品及原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 安全生产风险 - 环保风险