百济神州：交银国际-百济神州-6160.HK-2025年研发日：新技术平台驱动，多瘤种管线迭代全面提速-250627

投资标的：百济神州（6160.HK） 推荐理由：公司管线快速迭代，借助新技术平台提升药物开发效率，多个在研项目展现出优异疗效和安全性。

差异化的血液瘤和实体瘤布局，未来催化剂众多，全球价值逐步兑现，维持买入评级。

- 百济神州在新技术平台的推动下，研发管线快速扩张，2023/24年将分别有5个和10个新分子进入临床，研发周期显著缩短。

- 公司在多瘤种领域布局差异化，Sonrotoclax联合疗法展现出优于维奈克拉的疗效与安全性，多个ADC项目也在积极推进中。

- 维持买入评级，预计公司差异化管线资产和前沿技术平台的全球价值将逐步兑现，重点关注未来的临床数据和NDA递交进展。

百济神州在2025年的研发日上展示了其新技术平台的驱动和多瘤种管线的快速迭代。

公司在近两年内迅速扩张管线，预计在2023和2024年分别有5个和10个新分子进入临床，显著提速。

利用AI和自动化技术，药物开发周期大幅缩短，例如从启动毒理研究到Ia期首次给药仅需9.9个月，从RP2D确定到II期启动仅需4.4周，远低于行业平均水平。

公司有多个创新技术平台，包括CDAC平台和ADC平台。

CDAC平台目前有23个项目在研，3个处于临床阶段，具备更强的选择性和安全性。

ADC平台则有25个项目在研，其中4个单靶点实体瘤品种进入临床开发，双靶点ADC将于年底启动临床。

在血液肿瘤领域，Sonrotoclax展现出起效快、无需频繁检测等优势，联合泽布替尼的疗效和安全性优于维奈克拉的联用疗法。

BTKCDAC在经多线治疗的r/rCLL的I期研究中显示出93.8%的客观缓解率。

实体瘤方面，公司聚焦乳腺癌、肺癌和胃癌等适应症。

乳腺癌中，CDK4+氟维司群的ORR达到11%，预计将在未来6-12个月内启动注册性临床。

肺癌领域，PRMT5+MAT2A对MTAP缺失肿瘤表现出良好协同效应。

胃癌方面，FGFR2bADC早期响应优于同靶点单抗。

公司维持买入评级，认为差异化管线资产和前沿技术平台的全球价值将逐步兑现。

建议关注的催化剂包括Bcl-2r/rMCL适应症的海外NDA递交和中国内地的NDA获批，BTKCDAC启动头对头的III期临床，以及多个早期管线的PoC数据读出。