银轮股份：华西证券-银轮股份-002126-2025年半年报点评：业绩稳健增长，机器人、液冷等新业务取得突破-250827

投资标的：银轮股份（002126） 推荐理由：公司乘用车业务稳健增长，新能源业务成为核心动能；数字能源加速放量，海外盈利能力改善；持续研发投入及机器人前瞻布局将推动未来增长，预计业绩持续提升，维持“买入”评级。

- 银轮股份2025年上半年实现营业收入71.68亿元，归母净利润4.41亿元，业绩稳健增长，主要受益于乘用车及新能源业务的强劲表现。

- 数字能源业务大幅增长，营收同比增长58.94%，并成功拓展至多个新领域，未来成长空间广阔。

- 公司全球化布局成效显著，海外盈利能力改善，北美和欧洲市场营收均实现增长。

- 尽管毛利率略有承压，但公司持续加大研发投入，经营现金流健康，后续业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

银轮股份（002126）2025年半年报显示，公司实现营业收入71.68亿元，同比增长16.52%；归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润4.25亿元，同比增长16.62%。

1. 乘用车业务稳健增长，新能源贡献核心动能：乘用车业务营收38.34亿元，同比增长20.48%，占总营收的53.48%。

受益于新能源汽车行业快速发展，公司在头部客户中的市场份额提升及品类扩张，新能源相关业务持续增长，累计新获项目超200个，预计新增年销售收入55.37亿元。

2. 数字能源业务加速放量：数字与能源业务营收6.92亿元，同比增长58.94%。

公司依托车规级热管理技术，拓展至数据中心、储能等领域，形成了液冷产品布局，预计新增年销售收入6.37亿元。

3. 全球化布局成效显著：海外业务进入收获期，2025年上半年欧洲地区营收5.26亿元，同比增长43.76%；北美地区营收11.08亿元，同比增长7.24%。

北美经营体实现净利润3443.28万元，欧洲波兰新工厂实现扭亏为盈。

4. 盈利能力短期承压，研发持续投入：毛利率为19.25%，同比下降1.98个百分点。

公司持续推进降本增效，财务费用因汇兑收益大幅下降91.12%。

研发投入2.77亿元，占营收比例3.86%。

5. 前瞻布局机器人：公司布局具身智能领域，形成“1+4+N”产品体系，围绕头部客户需求在产品开发上取得进展，并与合作伙伴设立合资公司专注灵巧手的拓展。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收为160.30亿元、188.83亿元、215.74亿元，归母净利润为10.48亿元、12.51亿元、15.03亿元，维持“买入”评级，2025年8月26日收盘价37.8元，对应PE为30.11、25.23、21.00倍。

风险提示包括宏观经济波动、原材料价格波动及市场竞争风险。