源杰科技：天风证券-源杰科技-688498-3Q营收同比高增，数通光芯片供需紧张加速验证-241105

投资标的：源杰科技（688498） 推荐理由：公司2023年三季报显示营收同比大幅增长91%，光芯片行业恢复明显，尽管面临亏损，但研发投入持续增加，产品线扩展有望突破市场，预计未来利润将改善，维持“增持”评级。

- 源杰科技2024年三季报显示，前三季度营收同比增长91%，但归母净利润亏损55万元，主要因低毛利产品出货比例高和研发投入增加。

- 电信市场竞争加剧，综合毛利率下降至22%，光芯片供需紧张，400G和800G需求旺盛。

- 预计2024-2026年归母净利润将分别为0.18亿元、1.49亿元、2.35亿元，维持“增持”评级，风险包括下游投入不足和产品价格下行。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： 1. **公司基本情况**： - 源杰科技（股票代码：688498）发布了2024年三季报。

2. **财务表现**： - 前三季度实现营业收入1.78亿元，同比增长91%。

- 归母净利润亏损55万元，去年同期盈利2145万元。

- 第三季度单季营业收入5802万元，同比增长82%，环比减少3%。

- 第三季度归母净利润亏损1130万元，同比环比均由盈转亏。

3. **收入增长原因**： - 光芯片行业较2023年有一定恢复。

4. **亏损原因**： - 2.5G等负毛利产品出货占比较高，毛利率下降。

- 产品价格竞争加剧，计提的存货减值有所增加。

- 持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入。

- 收到政府补助和理财收益等同比减少。

5. **市场竞争**： - 电信市场竞争加剧，综合毛利率下降。

- 电信市场类收入占比91%，主要来源于2.5G、10G及25G产品，2.5G产品出现负毛利率。

- 第三季度综合毛利率为22%，同比下降17个百分点、环比下降10个百分点。

6. **光芯片市场情况**： - 400G、800G需求旺盛，光芯片供给紧张，预计Q4不会缓解。

- 明年800G需求将进一步增长，400G需求可能逐步减弱。

- 随着硅光出货比例提升及光芯片厂商产能扩张，光芯片紧张状况将在明年得到缓解。

7. **研发投入**： - 前三季度研发投入3602万元，同比增长59%，占收入比例达到20%。

- 研发人员数量从77人增加到103人，研发人员占比从13.77%提升到19%。

- 针对硅光光源、EML及50GPON相关产品的持续投入。

8. **盈利预测与投资建议**： - 下调2024年归母净利润预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.18亿元、1.49亿元、2.35亿元。

- 公司CW光源及高速EML有望突破国内外市场，维持“增持”评级。

9. **风险提示**： - 下游投入不及预期。

- 产品价格下行。

- 客户开拓速度不及预期。

- 产品结构及客户构成存在变动。

- 部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。

以上信息为投资决策提供了重要的财务和市场背景，帮助评估公司的未来发展潜力及风险。