华安证券-利率周记（8月第4周）：IRS对利率有何指引效应？-240823

1. 利率互换工具对债市具有指引效应，特别是1YFR007与1Y国债到期收益率的利差，可预测债市的顶部与底部。

2. 5YFR007与国债和国开债的走势关联性不强，其利差变化受行情影响更大。

3. 利率互换名义本金的快速下滑通常对应债市的阶段性牛市，而大幅下行的名义本金通常预示利率的阶段性下行。

4. SHIBOR3M与资金利率DR007的利差反映投资者对资金面的预期，利差下行预示资金面宽松，利差扩大则预示资金面收紧。

债券标的：1YFR007、5YFR007、SHIBOR3M、1Y国债、5Y国债、国开债 操作建议：根据1YFR007与1Y国债到期收益率的利差分位点来进行交易，关注1YFR007-1Y国债到期收益率利差处于历史相对高/低点时的交易机会；观察利率互换的名义本金变化，当名义本金出现大幅下行时，考虑利率的阶段性下行；关注SHIBOR3M与资金利率（DR007）的利差，根据市场预期资金面改善情况进行投资决策。

理由：1YFR007与1Y国债到期收益率的利差具有一定的均值回复特性，可以提供债市的底部与顶部提示；利率互换的名义本金变化可以提前反映出利率的阶段性走势；SHIBOR3M与资金利率（DR007）的利差可以反映出投资者对资金面的预期，有助于进行资金面改善的预测。