民生证券-宏观事件点评：微妙的均衡，股市和汇率谁先破局？-240705

1. 今年以来，股、债开始逐步“汇率化“，呈现低波动的均衡状态，但这种均衡是不稳定的，可能会被汇率打破。

2. 当前汇率正在出现校正迹象，可能成为首个打破均衡的因素，对股市和债市将产生影响。

3. 若汇率确认校正，货币政策空间将打开，人民币资产风险偏好有望修复，对股市将是一个利好。

本报告指出，今年以来股、债市场开始逐步“汇率化”，呈现低波动的均衡状态。

然而，这种均衡是不稳定的，可能会被汇率打破。

当前汇率正在出现校正迹象，可能成为破局者。

日元贬值和亚洲货币竞争性贬值是推动人民币汇率校正的原因之一。

此外，关税扰动也促使人民币汇率校正，为出口企业减负。

一旦汇率校正，货币政策空间将打开，经济增长预期修复，对股市有利。

风险提示包括美联储降息节奏超预期和地缘风险超预期。

整体而言，汇率可能是首个打破均衡的市场，对人民币资产的影响将是正面的。