深信服：开源证券-深信服-300454-公司信息更新报告：Q2净利润转正，现金流明显改善-250823

投资标的：深信服（300454） 推荐理由：公司Q2净利润转正，现金流明显改善，云计算及IT基础设施业务增长显著。

维持对2025-2027年归母净利润的乐观预测，考虑其在云与网安领域的领导地位，长期发展前景良好，维持“买入”评级。

- 深信服在2023年Q2实现净利润转正，现金流显著改善，维持对公司长期发展的高度看好，评级为“买入”。

- 公司预计2025-2027年归母净利润将分别达到4.20亿元、5.62亿元和6.85亿元，EPS分别为1.00元、1.33元和1.62元。

- 虽然网络安全业务收入增长乏力，但云计算及IT基础设施业务表现强劲，整体毛利率有所提升。

深信服（300454）在2023年第二季度的业绩表现出色，净利润转正，现金流明显改善。

公司2025-2027年的归母净利润预测分别为4.20亿元、5.62亿元和6.85亿元，对应的每股收益（EPS）为1.00元、1.33元和1.62元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为120.4倍、90.0倍和73.9倍。

考虑到公司在云计算和网络安全领域的领先地位以及长期成长性，维持“买入”评级。

2025年上半年，公司实现营业收入30.09亿元，同比增长11.16%；归母净利润为-2.28亿元，亏损同比收窄61.54%；扣非归母净利润为-2.59亿元，亏损同比收窄60.44%。

第二季度单季度营业收入为17.47亿元，同比增长4.50%；归母净利润为2198.08万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为257.15万元，同比扭亏为盈。

上半年，公司网络安全业务收入为14.35亿元，同比增长2.61%；云计算及IT基础设施业务收入为13.95亿元，同比增长26.15%；子公司信锐网科的基础网络及物联网业务收入为1.79亿元，同比减少11.62%。

综合毛利率为62.09%，同比提升0.75个百分点。

销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为40.64%、5.15%和32.63%，同比下降。

经营活动净现金流方面，上半年为-2.35亿元，同比大幅收窄；第二季度单季度经营活动净现金流为5.96亿元，同比增长235.67%。

现金流改善主要得益于公司加强供应链管理和销售收现增加。

公司在AI领域的布局也有所进展，宣布一朵云全面向AI升级，提供新一代超融合解决方案，优化推理性能，降低AI基础设施建设的门槛。

风险提示方面，包括政府财政支出紧张风险、市场竞争加剧风险以及新业务进展不及预期的风险。