平安证券-【平安固收】24年下半年信用策略：赔率虽降，胜率犹存-240621

1）上半年信用债表现强劲，利差压缩明显，建议降低收益预期，采取高票息策略。

2）下半年城投债、产业债和金融债仍具投资机会，需关注地区和行业特点，注意监管政策变化和风险提示。

3）资产荒格局延续，供大于需的短暂窗口值得关注，但需注意国企兑付风险和货币政策变化。

债券标的：城投债、产业债、金融债 操作建议：关注保障房城投主体和非重点省重点市的机会；关注超长国企债和AA国企地产债；关注TLAC利差压缩的机会和江浙二永债下沉机会 理由：城投和地方国企开发的地产项目更符合小户型、单价低的收购要求；国营地产企业融资通畅，销售好于民企，又受益于政府收购存量房；TLAC非资本债的次级和现金流特征更接近普通债，监管政策会使得未来的二永债供给下降，而江浙地区中小银行众多且历史上没有二永债不赎回的案例。