际华集团：光大证券-际华集团-601718-2023年年报点评：23年收入下滑，24年期待业务聚焦带来经营健康度提升-240415

投资标的：际华集团 推荐理由：公司将继续聚焦主业，深耕存量市场，巩固核心供应商地位，拓展新业态，期待经营健康度提升，具有增长潜力。

1. 2023年际华集团收入下滑，但期待通过业务聚焦提升经营健康度。

2. 公司将继续聚焦主业，深耕存量市场，同时拓展新业态，但24~25年盈利预测下调，26年新增盈利预测。

3. 存在行业政策变动、国内需求疲软、行业竞争加剧等风险。

1. 2023年际华集团的收入和归母净利润同比下滑25%和18%。

2. 23年公司扣非净利润亏损，主要是因为非经常损益共有2.01亿元贡献，其中主要为非流动资产处置损益及政府补助。

3. 公司收入下滑主要是因为注销关停国内大宗贸易业务、贸易业务收入减少，以及部分重点客户采购延期或规模降低所致。

4. 23年公司的毛利率和费用率均提升，存货减少、周转放缓，经营现金流转为净流入。

5. 24年公司将继续深耕存量市场、巩固被装核心供应商地位，聚焦承揽消防系统被装重点订单、积极拓展重点央企客户订单，同时积极拓展线上、海外等新业态。

6. 考虑终端需求走势及接单情况仍存不确定性，分析师下调了公司24~25年盈利预测，对应24~26年EPS分别为0.06、0.08、0.09元，24年、25年PE分别为49倍、37倍，维持“增持”评级。