财通证券-利率|三个视角看对等关税影响-250406

- 特朗普加征关税带来较大不确定性，但对国内货币政策的影响较为确定，预计“适度宽松”将如期而至，债市利率有望创新低。

- 预计贸易摩擦导致中国2025年出口增速下降约10%，GDP增速可能下滑0.5-0.6个百分点。

- 当前关税水平已超出去年底预期，货币宽松可能先行，债市需关注政策加码及结果验证。

债券标的：长期债券 操作建议：建议采取久期策略为主，把握做多机会。

理由：1. 特朗普加征关税落地带来了较大的确定性，预计央行“择机”将落地，适度宽松的政策下双降有望如期而至，债市利率有望突破前低。

2. 在中性情况下，预计2025年出口增速为-10%左右，虽然对经济的影响较小，但货币宽松的预期将推动债市走强。

3. 货币政策的宽松可能会在外生冲击下先行，而债市需要等到货币政策以外的政策加码及结果验证后才能进一步反应。

4. 历史经验表明，在类似的外部冲击下，债市表现出一定的韧性，尤其是在货币政策宽松的背景下。