华安证券-策略研究：“反内卷”行情能否成为新主线？-250706

- 短期外部风险扰动加大，尤其是美与其他经济体的关税谈判结果不乐观，可能影响市场震荡。

- “反内卷”行情受基本面制约，持续性和空间有限，主要是短期主题机会。

- 继续看好银行保险的高股息行情，预计下半年将有中报分红和二次分红的支持。

本投资报告围绕“反内卷”行情的可持续性及行业配置进行分析，主要观点如下： 1. **外部风险和市场震荡**：短期面临外部风险扰动，尤其是7月9日美方与其他经济体的对等关税谈判，达成协议的概率较小，可能对全球出口和资本市场产生影响。

此外，美国就业数据强劲，支持美联储暂停降息，预计市场将延续震荡。

2. **“反内卷”行情的局限性**：当前的“反内卷”行情是基于相关周期品滞涨和政策催化的短期机会，空间和持续时间有限。

与供给侧结构性改革相比，此次治理低价无序竞争的效果显现可能缓慢，缺乏基本面支撑。

3. **行业配置建议**：继续看好银行和保险行业的高股息行情，预计下半年将演绎持续性。

当前静态股息率支持强劲，且中报分红和未来的二次分红将进一步增强高股息逻辑。

同时，关注景气支撑的行业，如稀土永磁、贵金属和地产估值修复机会。

4. **风险提示**：需关注国内经济基本面和宏观政策的超预期变化，以及美股持续下跌的风险。

综上所述，尽管“反内卷”行情短期内具备催化效应，但其持续性有限，投资者应更加关注银行保险行业的长期机会。

本报告的投资建议及理由为： - 短期存在外部风险扰动，市场预计延续震荡。

- 继续看好银行保险的趋势性行情，因其具备高股息支撑。

- 关注景气支撑行业，如稀土永磁、贵金属和工程机械等。

- 地产估值修复机会值得关注。

- “反内卷”行情为短期主题机会，空间和持续时间有限。

- 银行业高股息逻辑在下半年仍将持续，预计将进行中报分红和二次分红。

- 随着美联储降息，银行高股息优势将更为明显。

- 风险提示包括国内经济、宏观政策变化及美股下跌风险。