光大证券-2025年2月23日利率债观察：资金紧平衡至何时？-250223

- 资金市场自一月中旬以来持续紧平衡，主要是由于央行调控的结果，而非银行负债不足。

- 资金利率与债券收益率呈现灵活关系，债券收益率的快速下行可能会受到抑制，资金面会在收益率上行后逐渐松动。

- 投资者需注意货币当局对维持资金紧平衡的强烈意愿与能力，当前资金利率的变化将直接影响债券收益率的走势。

债券标的：长债品种 操作建议：建议投资者在当前资金紧平衡的状态下，谨慎看待长债收益率的进一步下行，关注资金利率与债券收益率之间的关系。

理由： 1. 资金市场持续紧平衡，央行对流动性的调控意图明显，导致资金面难以松动，进而影响债券收益率的走势。

2. 长债收益率的快速降低受到羊群效应的影响，市场情绪和认知的变化可能导致投资者心态回归理性，债券市场运行更为稳健。

3. 资金利率的适度上行对信贷市场的影响有限，且存款作为银行资金来源的主要组成部分，对资金利率的敏感度相对较低，因此短期内资金利率的上行不会显著影响银行利润。

4. 货币当局有能力通过收紧流动性等措施对收益率的单边下行进行“纠偏”，从而避免长债收益率快速下行的局面。

综上所述，市场对长债收益率的看法需谨慎，关注资金利率的动态变化及其对债券市场的影响。