平安证券-25年1月地方债发行为何超预期？-250122

- 2025年1月地方债实际发行超出计划，主要由于无计划省份发行较多，形成预期差。

- 无计划省份的再融资专项债和新增专项债规模较大，受置换债和自审自发试点影响。

- 预计2025年2月和3月地方债发行也将超计划，可能导致长债利率进入底部震荡期。

债券标的：地方债 操作建议：建议关注地方债投资，特别是在2025年1月及后续月份的发行情况。

理由： 1. 2025年1月地方债实际发行量超出预期，主要由于无计划省份的发行量较大，显示出地方债市场的活跃性。

2. 无计划省份的实际发行规模创下近年来同期最高水平，且新增专项债和再融资专项债的发行比例较高，反映出地方政府在融资上的灵活性。

3. 财政部提到要“主动靠前发力，加快支出进度”，暗示未来财政政策可能会提前发力，进一步推动地方债的发行。

4. 预计2025年2月和3月地方债发行也有可能超出计划，可能导致长债利率进入底部震荡期，有利于债券投资。

5. 历史数据显示，地方债供给上升时，资金利率维持低位，可能会为债券市场提供支撑。

综上所述，建议投资者关注地方债的投资机会。