招银国际-美国经济：核心通胀反弹，降息可能更晚-250813

- 美国7月CPI增速小幅回落，主要因能源价格下跌，但核心CPI增速持续反弹，尤其是核心服务价格显著上涨。

- 市场预期美联储在9月将维持利率不变，预计10月和12月各降息一次，但因通胀反弹，降息时点可能推迟至第四季度。

- 就业市场放缓但失业率仍低，移民劳工减少可能推高劳动密集型行业的工资和通胀压力。

美国经济在近期面临核心通胀反弹的压力，降息可能会推迟至第四季度。

7月消费者物价指数（CPI）增速小幅回落，主要受到能源价格下跌的影响，但核心CPI增速持续上升。

市场预计9月降息概率从86%升至94%，全年降息幅度预期提升至60个基点。

从宏观层面看，8-9月的通胀可能会显著反弹，大宗商品和核心服务的价格都有上升趋势。

同时，尽管新增非农就业有所下降，但失业率仍保持在历史低位，反映出移民劳工供应的减少对劳动市场的影响。

在微观层面，7月CPI环比增速从6月的0.29%降至0.20%，同比增速保持在2.7%。

食品价格环比增速降至0%，而能源价格环比降幅达到-1.1%。

核心CPI环比增速从0.23%增至0.32%，同比增速从2.9%升至3.1%。

核心商品价格保持平稳，二手车价格小幅反弹。

核心服务方面，房租和其他服务价格普遍上涨，可能受到移民劳工减少影响。

医疗护理和运输服务的价格也显著上升。

整体来看，虽然短期内CPI可能反弹，但美联储在9月可能选择维持利率不变，预计在10月和12月各降息一次。