天风证券-宏观：出口依然乐观-250115

- 中国在应对贸易摩擦方面的能力较六年前更为强大，预计2025年出口仍将保持乐观。

- 预计2025年中国PPI增速将小幅回升，出口商品价格降幅将减缓，进一步支持出口增长。

- 尽管市场对出口预期谨慎，但历史数据显示出口表现常常超出预期，2025年也有望展现韧性。

报告总结如下： 1. 宏观环境：尽管面临再度加征关税，中国在应对贸易摩擦方面的能力较六年前更为增强，通过出海、转口及转嫁成本等方式，能够更有效地应对挑战。

2. 价格预期：预计2025年中国PPI增速将从2024年的-2.2%小幅回升至-1.4%左右，这将导致出口商品价格降幅减缓，从而减轻价格因素对出口增速的负面影响。

3. 出口展望：考虑到关税落地前的抢出口现象，2025年出口仍然乐观。

历史数据显示，自2019年以来，市场对出口的判断往往偏谨慎，但实际表现常常超出预期。

4. 风险因素：需关注地缘政治摩擦、出口及外需的超预期变动，这些因素可能对出口形势产生影响。

综上所述，尽管面临不确定性，预计2025年中国出口将展现出较强的韧性。