招银国际-全球经济：下半年展望，分化与再平衡-250703

- 2025年全球经济增速放缓，美国与非美经济增速差收窄，主要经济体通过财政和产业政策推动经济再平衡。

- 美国GDP增速降至1.5%，失业率升至4.5%，通胀小幅反弹后回落，预计降息两次，股市温和上涨。

- 英国、欧元区和日本经济均放缓，通胀回落，财政赤字加大，股市表现分化，整体看好金融和工业板块。

- 中国经济增速降至4.6%，政策转向经济再平衡，适度扩大财政刺激，股市依然看好。

全球经济在2025年下半年展现放缓趋势，主要经济体之间增速差距逐渐缩小，尤其是美国与非美经济体。

同时，英美与其他经济体的通胀差距扩大，货币政策继续分化。

各国通过财政、产业和关税政策推动经济再平衡，重塑供应链结构。

国债收益率整体小幅回落，美元可能小幅贬值，股市表现温和但存在分化。

美国经济放缓，GDP增速从2024年的2.8%降至2025年的1.5%。

失业率上升，通胀先反弹后回落，预计PCE通胀在2026年降至2.3%。

白宫政策转向贸易协定和减税，预计在9月和12月各降息一次，国债收益率下降，美元指数可能先跌后反弹，标普500指数下半年上涨3%。

英国经济同样放缓，GDP增速从2024年的1.1%降至2025年的1%。

通胀先升后降，财政赤字有所减少，预计在4Q降息一次，国债收益率小幅回落，富时100指数下半年上涨4%。

欧元区经济放缓，GDP增速从2024年的0.9%升至2025年的1%。

通胀回落，财政赤字增加，预计欧央行下半年降息一次，国债收益率上升，富时欧元区指数下半年上涨2.5%。

日本经济放缓，GDP增速从2024年的0.2%升至2025年的0.9%。

通胀下降，财政赤字增加，加息推迟至2026年，国债收益率小幅上升，东证指数下半年上涨1.5%。

中国经济放缓，GDP增速从2024年的5%降至2025年的4.9%。

通缩幅度先升后降，政策向经济再平衡发展，适度扩大财政刺激，预计降准和降息，国债收益率在年末达到1.7%。

恒生指数和沪深300指数下半年分别上涨3%和6%。