英华特：国金证券-英华特-301272-业绩短期承压，看好长期利润提升-250426

投资标的：英华特（301272） 推荐理由：公司短期业绩承压，因增加研发投入，但长期看好其核心技术壁垒和产品竞争力提升。

美国关税政策将利好公司市场份额，热泵推广政策也将推动涡旋压缩机销量增长，预计未来利润将逐步提升。

- 英华特2024年业绩短期承压，归母净利润同比下降15.14%，主要因研发投入增加。

- 随着新产品研发的推进，长期有望实现利润提升及市场份额增长。

- 国内市场关税政策变化及政府对热泵行业的支持将利好公司涡旋压缩机销量，维持“买入”评级。

英华特公司在2024年实现营业收入5.97亿元，同比增长7.52%；归母净利润为0.74亿元，同比下降15.14%。

2025年第一季度营业收入为0.96亿元，同比增长0.67%，归母净利润为-0.02亿元，同比下降124.92%。

公司净利润下降的主要原因是研发投入显著增加，2024年的研发费用率达到8.15%，较2023年提升3.45个百分点。

尽管短期内研发投入影响了利润释放，但未来有望通过新产品研发转化为技术壁垒和产品竞争力，实现可持续的营收增长。

在市场方面，国内涡旋压缩机市场主要被外资品牌垄断，2024年外资品牌CR5为76.5%。

公司作为国产品牌龙头，产品力接近外资品牌，目前正处于国产替代的起步阶段。

美国政府对中国输美商品征收更高的关税，导致国内客户采购美国涡旋压缩机成本提升，有利于公司国内市场份额的提升。

此外，国家发改委等部门出台了推动热泵行业发展的行动方案，鼓励热泵在多个领域的应用，并对10年以上的热泵设备进行更新改造，这将有望提升公司热泵用涡旋压缩机的销量。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为6.77亿元、7.71亿元和8.94亿元，归母净利润为0.86亿元、1.00亿元和1.19亿元，对应的市盈率为26倍、22倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括技术研发不及预期、新客户拓展不及预期、转子压缩机替代风险以及汇率波动风险。