微导纳米：华安证券-微导纳米-688147-半导体产品及市场布局积极拓展，光伏业务承压韧性展现-250527

投资标的：微导纳米 推荐理由：公司半导体业务快速增长，2024年半导体设备收入同比增长168.44%，市场占有率提升。

同时，光伏业务稳健经营，技术持续升级。

预计2025-2027年EPS增长，维持“增持”评级。

微导纳米在2024年实现营业收入27亿元，同比增长60.74%，但归母净利润下降16.16%。

半导体业务快速增长，收入占比逐年上升，光伏业务面临盈利压力。

预计2025-2027年营业收入和净利润将有所调整，维持“增持”评级，关注潜在风险。

微导纳米于2025年4月25日发布2024年年报，报告显示2024年营业收入为27.00亿元，同比增长60.74%；归母净利润为2.27亿元，同比下降16.16%；毛利率为39.99%，同比下降3.65个百分点；归母净利率为8.40%，同比减少7.70个百分点。

2024年第四季度营业收入为11.56亿元，同比增长75.58%；归母净利润为0.76亿元，同比下降34.14%；毛利率为42.18%，同比下降3.44个百分点；净利率为6.57%，同比下降10.95个百分点。

2025年第一季度营业收入为5.10亿元，同比增长198.95%；归母净利润为0.84亿元，同比上升2,253.57%；毛利率为36.14%，同比下降6.76个百分点；净利率为16.48%，同比上升14.39个百分点。

在业务方面，半导体设备收入为3.27亿元，同比增长168.44%，毛利率为27.68%；光伏设备收入为22.90亿元，同比增长52.94%，毛利率为40.67%。

半导体设备收入占主营业务比重由2023年的7.27%提升至12.14%。

截至2024年12月31日，公司在手订单总额为67.72亿元，其中光伏领域订单为51.88亿元，半导体领域订单为15.05亿元，新兴应用领域订单为0.79亿元。

半导体领域在手订单同比增长65.91%。

2024年，公司研发费用为2.67亿元，同比增长50.78%；坏账损失及资产减值损失为3.80亿元，同比增长165.61%。

经营活动产生的现金流量净额为-99,989.87万元，主要因半导体业务快速发展所致。

在半导体领域，公司ALD设备和CVD设备已实现产业化应用，产品涵盖主流薄膜材料及工艺，并在先进封装和新型显示领域取得客户认可。

光伏业务方面，公司在TOPCon电池领域取得进展，ALD设备市场占有率提升，并探索开发钙钛矿电池技术。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入为29.46亿元、33.32亿元和35.89亿元，归母净利润为2.88亿元、4.40亿元和4.97亿元。

当前股价对应的PE倍数为46倍、30倍和27倍，维持“增持”评级。

风险提示包括新产品验证进度不及预期、行业行情波动、存货跌价风险、技术迭代风险等。