重庆啤酒：中邮证券-重庆啤酒-600132-量价表现平稳，所得税拖累盈利-250819

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：公司在竞争激烈的啤酒市场中通过优化策略和丰富产品组合保持收入稳定，预计未来三年收入和净利润将实现小幅增长，且股息率可达4.45%。

维持“买入”评级。

- 重庆啤酒2025年上半年营业收入和净利润小幅下滑，主要受到所得税费用增加的影响。

- 公司在激烈的市场竞争中通过优化策略和丰富产品组合保持业务稳定，预计未来三年收入和利润将实现稳中有增。

- 维持“买入”评级，预计2025年股息率为4.45%，当前股价PE为22倍。

公司发布2025年中报，实现营业收入88.39亿元，同比下降0.24%；归母净利润8.65亿元，同比下降4.03%；扣非净利润8.55亿元，同比下降3.72%。

公司毛利率为49.83%，归母净利率为9.79%，销售费用率为15.08%，管理费用率为3.27%，研发费用率为0.07%。

分产品看，高档酒收入52.65亿元，同比微增0.04%；主流酒收入31.45亿元，同比下降0.92%；经济酒收入1.96亿元，同比增5.39%。

分地区看，西北区收入25.96亿元，同比增1.75%；中区收入35.32亿元，同比下降0.70%；南区收入24.79亿元，同比下降1.47%。

销量为180.08万吨，同比增0.95%；均价4908元/吨，同比下降1.18%；吨成本2463元，同比增2.38%。

净利率略有下滑，主要受到所得税费用影响，25H1所得税费用达到5亿元，同比增加0.69亿元。

2025年上半年，公司通过优化项目策略、丰富产品组合等措施保持了生意平稳。

预计2025-2027年营业收入分别为147.33亿元、150.56亿元、155.01亿元，归母净利润分别为11.91亿元、12.64亿元、13.40亿元。

维持“买入”评级，当前股息率为4.45%。

风险提示包括销售不及预期和食品安全等风险。