中国太保：华源证券-中国太保-601601-寿险银保高增长，财险高质量发展-250912

投资标的：中国太保（601601） 推荐理由：中国太保2025年中报表现良好，寿险银保渠道新业务价值增长显著，产险综合成本率下降，整体业绩稳健。

预计未来净利润持续增长，估值吸引，维持“买入”评级。

- 中国太保2025年中报显示，寿险和产险业务均实现良好增长，归母净利润同比增长11%至279亿元。

- 寿险银保渠道新业务价值增长显著，达到156%，而个险渠道表现一般，同比下降2.5%。

- 预计未来几年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注长期国债利率和权益市场波动风险。

中国太保（601601）在2025年中报中公布了良好的业绩，营收和归母营运利润分别同比增长3.0%和7.1%，达到2005亿元和199亿元。

归母净利润同比增长11%，达到279亿元，主要受益于产险承保利润和集团投资收益。

集团归母净资产和内含价值较年初分别下降3.3%和增长4.7%，至2819亿元和5889亿元。

在寿险方面，2025年上半年同口径的新业务价值同比增长32.3%。

产险综合成本率同比下降0.8个百分点，达到96.3%。

综合投资收益率同比下降0.6个百分点，至2.4%。

各业务板块的净利润增速分别为：寿险3.6%，产险18.4%，资管32.2%和其他板块434.6%，其中产险和集团本部贡献了主要增量。

寿险业务中，银保渠道的贡献显著，银保期缴新单增长58.6%，新业务价值率同比提升2.9个百分点，银保的NBV高增长达到156%。

银保渠道的快速发展得益于与更多银行的合作，期缴网点数同比提升28.9%。

个险渠道表现一般，同比下降2.5%，主要受佣金率下降和分红险新业务价值率偏低影响。

在投资业务方面，太保集团重视长久期利率债和高成长权益资产的配置，固定收益类资产的久期延长至12年。

上半年总投资收益率和综合投资收益率分别下降至2.3%和2.4%。

太保集团设立了新的并购基金和私募证券投资基金，分别目标规模为300亿元和200亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为481亿元、552亿元和644亿元，同比增速分别为6.9%、14.8%和16.6%。

每股内含价值预计为65.6元、73.4元和82.3元，当前股价对应PEV估值为0.58、0.52和0.46倍，维持“买入”评级。

风险提示包括长期国债利率大幅下降、权益市场波动及新单保费大幅下降。